AI交易最关心的问题，大厂财报给了怎样的答案？

美股科技巨头三季度财报相继出炉，AI方面的最新进展在财报中一览无余。

对于AI交易关心的问题，如AI资本支出情况，巨额投入背后的回报如何，财报给了怎样的答案？财报还揭示了AI方面的那些发展趋势？

科技巨头持续“烧钱”，毫不动摇加大AI支出

三季度各大科技巨头依然遵循“加大开支”的AI叙事，微软、谷歌和Meta资本支出环比增长3%/同比增长48%，并承诺未来几个季度继续增加对服务器和其他AI相关成本的支出。

具体来看：

对此，摩根大通分析认为：

对于市场一直关注的AI资本回报方面，科技巨头在对话式AI服务上看到了一些积极增长迹象，但这种增长似乎并没有达到预期水平，而且可能被其他领域支出减缓所抵消，科技公司的整体增长受限。股东们还需要等待更长时间才能知道具体回报答案。

微软方面报高了三季度云计算部门Azure增长略有下降，预计四季度的降幅将更大。但微软方面表示，Azure增长放缓与客户需求减弱无关，尤其是在本季度，更多的是因为该公司持续受到产能限制。分析预计，从2025年下半年开始，随着更多AI服务器上线，Azure增长将加速，这表明未来几个季度微软AI服务器供应链收入将加速。

同时，积极的一方面是AI产品需求增长，微软称其所有的AI产品（例如通过Azure销售OpenAI模型、GitHub Copilot和Office Copilot订阅）的收入有望在未来两个月内超过每季度25亿美元，微软第三季度的总收入为660 亿美元。

此外，谷歌报告称云计算部门增长正在加速，谷歌三季度云收入同比增长35%，较上季度29%的增长加速这主要是由于强劲的核心/AI GCP需求和Google Workspace平均收入扩张，跨行业的广告需求改善也预示着通用服务器支出势头良好。

不过，这在一定程度上要归功于与 AI 无关的因素，Google Cloud 今年早些时候开始执行其一些最大客户签署的合同，这些客户承诺每年花费一定数额的收入来租用服务器。参与这些交易的人士表示，在某些情况下，客户会为他们之前承诺购买的未使用的云服务支付一笔总款，这标志着与过去做法不同，过去谷歌云允许客户将他们的支出承诺结转到下一年。

“招人不如买卡”、训练转向推理、微软边缘化OpenAI

本次财报还透露了三大重要的趋势，一是“招人不如买卡”，二是训练转向推理，三是微软正“稀释”OpenAI的重要性。

首先，尽管科技巨大加大对人工智能的投入，但另一方面也在尽可能地控制开支，其中以一方面就是裁员和提高员工效率。具体来说，自2022年以来，亚马逊已经裁员数万名员工。控制支出已使总运营费用增幅从2022年Q3的17.6%放缓至2024年Q3的7.3% 。

其次，推理的重要性超出训练，微软正式决定将推理工作置于AI训练之上，微软预计下季度AI业务的年收入将达到100亿美元，微软CEO纳德拉表示这种增长是由推理而不是训练产生的，纳德拉还表示微软并没有向他人出售GPU来训练，其支持Copilots和其他AI服务的推理需求很大。

分析表示，微软修改战略的关键在于，它决定拒绝那些急于租用 GPU 来训练新 AI 模型的客户，相反微软的目标是利用这些资源进行推理，随着企业越来越多地将 AI 组件整合到其运营中，这一领域的需求正在蓬勃发展。这种转变表明了对市场动态的敏锐理解，与模型训练相比，推理可以提供更直接、更稳定的收入。

最后，值得关注的一点是，微软正降低OpenAI的重要性，有分析表示，微软宣布引入了Claude 3.5 Sonnet、Gemni 1.5 pro，OpenAI不再是唯一选择。这表示微软希望在模型之上架构更多的编排层，像过去云计算时代一样，攫取中间编排层的更大价值，比如前几天刚发布的Agent 创建工具。而最底下的模型层也就是OpenAI的价值会被降级。