半导体杀戮后 台湾1产业被「赐死」？谢金河：3年好运全用光了

谢金河：个股表现重于加权指数。（示意图／shutterstock）

二月十四日，市场高度关注两项讯息，一个是元月的美国ＣＰＩ指数，另一个是巴菲特的波克夏在去年第四季对台积电ＡＤＲ持股的动向，结果都出乎市场预料之外。

美国去年十二月ＣＰＩ是六．五％，从六月九．一％持续下降到六．五％，给了市场通膨降温充满期待。今年的ＣＰＩ对照去年高基期，从元月七．五％、二月七．九％、三月八．三％，今年ＣＰＩ会比较显著往下降。先前市场预估的元月ＣＰＩ是六．二％，跑出来的结果是六．四％，是不如市场预期。理论上，元月ＣＰＩ会在六～六．五％区间跑，现在看起来是偏高的六．四％，也意味了通膨降温的路上仍充满挑战。美国道琼指数一度下跌逾四○○点，最后跌一五六．六六，不过在ChatGPT题材牵引，Nvidia领军大涨，台积电ＡＤＲ也表现不错，Nasdaq、费城半导体指数可圈可点。

另一个对台湾冲击比较大的是台积电，股神巴菲特在去年第三季以波克夏买入台积电ＡＤＲ六○一○万股，没想到第四季又卖出五一八○万股，波克夏只保留八二九万股的ＡＤＲ，这令市场傻眼。因为按照过去巴菲特操盘经验，他在二○○○年前后买入中国石油，二○○七年左右换股转入比亚迪，现在逢高出脱比亚迪，持股已逾十四年。

巴菲特给台股投下震撼弹

二○二○年巴菲特买进日本五大商社迄今，只有逢低买进，没有卖出动作，没想到波克夏买入台积电ＡＤＲ只是短线，这对台湾的投资人来说是一个震惊。去年台股跌到一二六一九，幸赖巴菲特充当救援队，守住台股防线，台积电在四五○元左右也形成巴菲特防线，如今巴菲特大举减码台积电八六％，对台股可能不是很好的讯号。

从元月ＣＰＩ六．四％，到巴菲特一口气减码台积电ＡＤＲ八六％，这两个讯号对台股都不利，这也代表今年全球股市未来仍充满路障与挑战。不过，全球股市跌幅已重，技术指标又落在低档，加上大多数国家股市都回到年线附近，这个年线的多空争持可能会有一段时间。像是台股年线在一五二六○左右，柜买在一九○点上下；南韩股市在二四六五；日经在二七一六六，这些去年跌得重的市场，现在大致停泊在年线上「休息」，要观察景气更进一步的变化。

从总体经济来看，台湾去年第四季的ＧＤＰ出现负○．八六％，元月出口三一五亿美元，比去年同期衰退二一．二％，这都是不好的讯号，未来观察景气波动最重要的讯号是航运的运价，上周公布的ＳＣＦＩ运价跌到九九五．一六，对照最高点五一○九．六，足足跌掉八○．五二％，这其中美东航线从一一九七六跌到二五五三美元，跌幅七八．六八％；美西线从八一一七跌到一二九三美元，跌了八四．○七％；欧洲线从七七九七跌到九二五美元，跌了八八．一四％；地中海航线从七五三五跌到一七二四美元，跌了七七．一二％，短短几个月，货柜航运运价大跌七、八成，这是难以理解的景象，也印证了投资市场名言：「山有多高，谷有多深」，这个山高谷深也代表未来观察产业景气，最敏感的指标可能是航运的运价。

航运运价是景气敏感指标

这次ＢＤＩ指数最惨跌到五九一点，这是难以想像的低点，ＢＤＩ过去最高曾经涨到上万点，如今千点也告失守。货柜航运运价最惨可以跌八八％，更是不可思议。长荣去年前三季每一季都大赚逾千亿元，今年可能有苦战，从这个极好到极坏，我们假如以疫情三年造成的冲击来分，过去三年大好的，现在很惨。反过来看，过去很惨的惨业，现在翻身大好。

用这个现象来看，半导体、自行车、运动鞋、高尔夫球头等过去都是疫情受益最大的产业。最具代表性的是Zoom及Peloton，在疫情来袭之初，大家都居家办公，甚至健身，Zoom成了当红炸子鸡，股价从五九美元左右飙升到五八八美元，现在疫情解封，Zoom又回到六三．五美元，等于回到原点。Peloton比Zoom更惨，最高涨到一七一美元，最惨剩下六．六六美元，比三年前起涨的位子还惨。

同样的情况也可以看到巨大等脚踏车行业过去三年大旺，如今要供应商延票。半导体的ＩＣ设计公司，过去被订单追着跑，如今订单突然缩手，大多数ＩＣ设计公司去年十二月、今年元月营收都出现急降现象，像金丽科十二月年减七八．二％，元月再减七四．五％；力智十二月年减三八．二％，元月减五四．八％；瑞鼎去年十二月年减四○％，元月减五五．六％。去年联发科还没有那么严重，但元月比去年同期减四八．五％。瑞昱也减四六．三％；联咏也减四一．四％；ＵＳＢ的创惟去年十二月减四四．一％，元月减六七．八％；威锋电子十二月年减五五％，元月减六七．七％。

去年最好的货柜三雄，长荣十二月年减四四．二％，元月年减五三．八％，今年情况以万海最严重，元月营收年减七○．八％，阳明也少了六四．三％，散装航运元月营收也都降三成以上，这都反应疫情受益产业在疫后面临需求急降、库存量增的压力，这个调整没有半年、一年，恐怕不易见效，股价即使反弹，也只能以跌深反弹视之，因为基本面仍使不上力。

国外旅游开始奔放了

反之，过去三年很惨的惨业，如今都大翻身，旅游、餐饮、运动器材、风力发电等产业最具代表性，这其中旅游业最能感受景气回升的力量，例如雄狮最惨的时候，一季（二○二一年Ｑ３）营收只有二．五三亿，元月营收惊爆十一．一二亿，比去年同期成长五九一％。凤凰旅游成长二三．九三倍；易飞网成长八七六％；山富成长十三．三八倍；五福成长十六．四二倍，被疫情压抑三年的国外旅游开始奔放了。（全文未完）

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《先探投资周刊2235期》