曾经浮盈近百亿，如今套现不足10亿：二股东国寿成达欲与华熙生物分手

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者武瑛港 北京报道

华熙生物的二股东国寿成达，将减持不超过1204.1955万股，以公告当天收盘价计算，将套现9.69亿元。

此前国寿成达直接持有华熙生物3443.3286万股，占总股本7.15%。

2019 年11月6日华熙生物上市，3年后，2022年11月7日，国寿成达手中股份终于解禁，这一天华熙生物收盘价为108.47元。

但当时的国寿成达选择“按兵不动”，最终在702天之后的2024年10月8日，在收盘价80.45元/股时，决定减持。

对于减持的具体原因，21世纪经济报道多次致电华熙生物方面，均无人接听。

虽然公告显示，股东是由于自身资金需求减持，但是从企业角度来看，华熙生物的现状似乎并不乐观，在下滑的业绩背后，高企的销售费用和全面的管理变革，是企业正在面对的“两座大山”。

有医美领域业内人士向21世纪经济报道记者指出，华熙生物目前过于重营销。

“前几天，有家医美机构打算上华熙生物的润致娃娃针，想联系销售，在群里一发消息，竟然有10多个人来加微信，全都是他们家销售，一定程度上可以看出华熙生物在销售方面的布局之重。”该业内人士表示。

“眼睁睁”看着其他股东套现

华熙生物的二股东国寿成达，由中国人寿控股，经营范围即股权投资、投资管理和资产管理。

除了华熙生物，根据爱企查，国寿成达的投资版图还覆盖了联影医疗（2.7%）、微创骨科学（7.67%）、诺唯赞（7.74%）、药明康德新药开发（1.33%）、华西牙科（8%）和奥浦迈生物（10.81%）等。

选择在此时减持，虽然可能套现近10亿元，但国寿成达已经错过了一个个机会。

2022年12月27日，也就是国寿成达解禁后的第50天，华熙生物股价连涨5日，来到138.37元。

国寿成达当时不知道，这就是未来1年零290天内的最高点。

毕竟从华熙生物当时发布的2022年三季报来看，收入上涨43.43%，扣非净利润上涨34.51%，仍在高速增长。但谁也无法预料，华熙生物会开启全面变革，到2024年上半年，营收利润双降，股价也跌破百元。

要知道，在医美赛道火爆的2021年，华熙生物股价一度冲上314.99元/股的历史高位，市值超过1400亿元，此时国寿成达手中的股票价值高达108.46 亿元。

而国寿成达获得华熙生物股份的总花费为12亿元，在2019年2月由香港勤新转让，以此计算，当时国寿成达账面浮盈96.46亿元。

但此时国寿成达尚未解禁，只能眼睁睁看着其他股东纷纷减持。

21世纪经济报道记者根据上市公司公告梳理，华熙生物已至少被股东减持9次。

譬如2020年12月2 日，赢瑞物源解禁不到一个月，就决定减持864万股，占总股本不超过1.8%，减持价格区间为142.19元-203.90元，最终套现约15.24亿元。

2021年6月5日，赢瑞物源决定再次减持480万股，价格区间264.366-314.278元，最终套现13.80亿元。

至此，其持股比例降为2.89%，持股量为1385.9461万股。回望华熙刚上市时，赢瑞物源还是仅次于国寿成达的第三大股东，持股比例6.8936%。

在华熙生物上市前，赢瑞物源获得股份的总花费为6亿元，目前已至少套现29.04亿元。

虽然华熙生物并未发布其他减持公告，但赢瑞物源并未停下套现的脚步。

2021年三季度末，赢瑞物源持股数减少45.8%，到750.6861万股；到2021年底，赢瑞物源持股数降到368.1460万股，持股比例低于0.96%，已不在前十大股东之列。

除了赢瑞物源，多个股东均在解禁后快速减持华熙生物。

其中天津华杰海河医疗投资合伙企业、Fortune Ace、艾睿思医疗和中金佳泰，均是2022年11月7日解禁，但是到2022年底，即在不到两个月内，分别减持119.85万股、476.6万股、352.2万股和至少439.29万股。

若按照解禁当天108.47元/股的价格计算，上述企业分别套现1.30亿元、5.17亿元、3.82亿元和至少4.76亿元。

与其他股东相比，国寿成达不可谓不“长情”，从2019年至今陪伴华熙生物5年，如今却也开始退出。

被众股东“抛弃”的华熙生物

和其他股东套现的股价相比，国寿成达似乎没有那么幸运，但是能赶上国内股市大涨，又不得不称之为幸运。

9月24日（股市开始大涨之日）至10月10日，沪指涨超20%，创业板涨超40%，华熙生物股价也从9月24日开始连续上涨5个工作日，从45.78元涨到80.45元，涨幅75.7%。

这是从2023年10月19日以来，将近一年的时间里，华熙生物股价首次突破80元。

然而二股东国寿成达减持公告一经发布，叠加10月9日A股大跌，上证几乎失守3300点，华熙生物应声下跌16.84%，至今已连续三个交易日下滑。

其实不只是国寿成达，据21世纪经济报道数据新闻实验室统计，近日共208家A股上市公司披露减持计划，医药生物行业占比6.7%。

而且国寿成达也减持了其他企业——2023年减持普瑞眼科149.619万股，2024年上半年减持联影医疗57.3974万股。

但是结合历史情况，华熙生物已经被众多股东减持，其背后，过高的市盈率（市盈率=股票价格/每股收益）或许是重要原因。

截至发稿，华熙生物市盈率为58.46，相比之下，医美上市公司爱美客、昊海生科、锦波生物的市盈率分别为28.54、36.14和30.27，而在2021年上半年，华熙生物市盈率高达208。

现在“陪伴”华熙生物五年有余的国寿成达也想要离开，虽然公告显示，拟减持原因为股东自身资金需求，但是华熙生物的现状似乎不容乐观。

从业绩来看，2024年上半年，在华熙生物、昊海生科、爱美客“医美三剑客”中，唯有华熙生物营收利润双双下滑——营收28.1亿元，下降8.61%，净利润3.4亿元，下降19.51%。

高企的销售费用一直是华熙生物的“痼疾”。

2023年华熙生物销售费用28.4亿元，销售费用率46.7%，已是2018年2.8亿元销售费用的10倍，销售人员也从2019年的507人增长至2023年的1797人。

2024年上半年，华熙生物销售费用下降17.02%，但数额依然达到11.79亿元，是净利润3倍有余，销售费用率42.0%。

另外即管理变革，华熙生物将2024年称为“变革元年”。

华熙生物坦言，当前增长压力主要源于过去业务增长过快，导致内部组织管理滞后于业务发展速度。当前推进的管理变革在短期产生一系列费用，并且对业务产生影响。

例如处于变革深水区的功能性护肤品业务，经营措施有所收紧，市场拓展未能完全展开，2024年上半年实现收入13.81亿元，同比下降29.74%。

而功能性护肤品在华熙生物四大业务中营收占比最高，达到49.1%。

在变革过程中，2024年6月华熙生物与夸迪品牌前员工之间的纷争“沸沸扬扬”，夸迪正是属于功能性护肤品业务。

当时华熙生物发布声明指出，因为历史原因，华熙生物在人员引入时出现过鱼龙混杂，个别行为作风有待商榷的社会人员被招聘到相关岗位，必然成为组织变革的重点调整对象。

据了解，2023 年华熙生物就已开始组织人事架构调整，目前已有多名核心技术人员离职或变动，涉及副总经理和核心技术人员等。