川普政策恐危及台積電？ 花旗力挺維持「買進」：目標價1540元

图为台积电。记者黄仲裕／摄影

美国前总统暨本届总统候选人川普再度重申，若顺利当选总统，将计划对台湾进口的晶片课征关税，近期也影响台积电（2330）股价表现疲弱。对此，外资花旗证券指出，台积电的领先地位及稳健基本面，在政治不确定性中展现韧性，评等与目标价仍维持「买进」、1,540元。

川普近日再次强调减少美国对海外半导体生产的依赖性，并呼吁制定政策以强化美国晶片制造能力，尤其是降低对台湾的依赖。花旗半导体产业分析师陈佳仪分析，美国目前的政策致力于将半导体生产回流至本土，但关税结构和成本差异可能导致「意想不到」的结果。

她举例，值得注意的是，台积电超过60%的营收来自美国客户，例如苹果、辉达（NVIDIA）、高通、英特尔（Intel）和超微（AMD）等。然而，大部分电子产品，包括iPhone等，皆在美国以外的地区进行组装，才能享有较低的成本优势。

另外，在美国晶片法案大量补贴下，台积电亚利桑那州晶圆厂扩建获得66亿美元资助，并宣布其N4制程将于2025年开始量产，随着未来良率逐步提升至接近台湾厂的水准，尽管海外营运成本增加，但毛利率稀释风险仍在可控范围内。

展望后市，陈佳仪表示，受惠AI数据中心强劲需求增长，预计台积电明年营收将保持稳健，有望实现超过30%的年增长。毛利率方面，随良率提升和产能利用率改善，将呈现上升趋势。

因此，尽管地缘政治、美国选后可能对中国大陆采取更严格限制措施，但考量到台积电的执行力，以及与美国商务部合作的KYC系统认证完善，预计台积电能有效应对不确定性并妥善管理风险。