创投视角－问号砖头里，藏有无敌星星

没有完美的新创，关键在于找出它们的「亮点」，特斯拉（Tesla）执行长马斯克，就是一个很好的例子。图／美联社

创投界常常在说两件事，这间公司的upside能多大、downside又可以多糟糕。我曾在「估值就是讲故事」的书中，看到一张投资判别的矩阵图。这个矩阵图呈现出投资人在看一家新创时所在意的两大维度，也就是是「管理团队的合适度」与「创业项目的吸引力」。

当管理团队还没到位、创业项目也还不行的情况下，投资人自然先不考虑出手。而当管理团队ok、创业项目也ok时，当然也就毫无悬念地抢着投资。然而，在现实世界里，100分的deal几乎是不存在的。真能达到面面俱到的公司少之又少，绝大多数的公司还是处在要上不上、要下不下的「问号区间」。

■没有完美的新创，关键在找出它们的「亮点」

尽管如此，如同超级玛利欧里的「问号砖头」藏着「超级蘑菇」、「无敌星星」等稀有宝物，上面问号区间里的新创也藏着不少璞玉。只不过，我们需要「找出它们的亮点」，甚至是想尽办法，透过自身的力量去「放大它们的亮点」。

举个例子，我就看过不少公司，一开始的产品不怎么样，但创办人在业界的人脉相当广，也非常会募资，因此募了一堆钱、估值也垫了上去。之后，再透过投资人介绍，去国外透过现金或股权并购了几个技术能力很强的公司。这样一来，不仅优化了自己的产品线，也打开了国际市场，事业越做越大。

在这个例子，创办人「业界人脉广」、「募资能力强」正是这些公司的亮点，而船上的投资人也透过了手上的资源及对行业敏感度，协助它们到海外进行资本操作，借此「放大它们的亮点」。如此一来，就算产品一开始烂，也不至于阻挡它后来的成功。

再举个例子，我最近在看《马斯克传》（Elon Musk）。这本书很厚，大概800多页，但真的非常精彩，我也从中得到不少启发。我不禁想着，如果有机会我能搭着时光机回到16年前，也就是2008年特斯拉（Tesla）遇上经营危机时，我是否会投资他呢？

■特斯拉（Tesla）执行长 马斯克教我们的事

大家都知道，创投在评估一个投资案时，通常会去市场上探听大家对于创办人的评价。如果我回到2008年的时空去尽职调查（Due Diligence；简称DD）时，我可能会搜集到以下资讯：

1、马斯克在1999年创办P2P支付公司X.com没多久，共同创办人就跟员工发动叛变要求他下台。

2、X.com跟PayPal在2000年合并后，PayPal的共同创办人们也联手发动叛变，要求马斯克让出执行长（CEO）宝座，由Peter Thiel来接任。

3、2003年创办特斯拉之后，马斯克也与其他几位创办人闹翻，把原本的CEO踢走，最后自己下来担任CEO。

根据这些负面资讯，我想我当时应该99.9999％ 会drop这个deal吧，基本上他把身边所有人都得罪光了。跟他共事过的人，大多觉得马斯克就是个混蛋。

当时，马斯克也曾向红杉资本合伙人Michael Moritz募资，但后来也遭到拒绝。那时Moritz对外的说法是，他认为特斯拉很难跟丰田（Toyota）打对台，但事实上，那并不是遭拒的真正原因。多年之后，Moritz才表示：「Elon做事很坚决，但我不欣赏。」

不过，以后见之明来看，也许我们都忽略了马斯克的其他「亮点」：

第一，他是个「成功」又「有钱」的连续创业家。他的第一间公司Zip2在成立四年后被康柏电脑以3.07亿美元收购，27岁的马斯克分到2,200万美元。接着，他的第二间公司PayPal在2002年被Ebay以15亿美元收购，马斯克又从中得到2.5亿美元。这些钱让他在日后特斯拉、SpaceX遇到经营困难时，还能帮忙解一些燃眉之急。此外，一般来说，过去有成功经验与视野的创办人，通常下一个连续创业不会比原来的创业规模小。

第二，虽然他总是与人处不来，但不可否认的，他是个非常有远见的人，而且极度喜欢冒险，甚至会让自己走到无路可退的地步。跟他打过牌的朋友就曾分享：「马斯克打牌的策略是，每次都把自己的筹码全押上，输掉之后，再投入更多的筹码，然后加倍下注。直到输了很多次之后，他再度把所有的筹码压上，在大赢之后，他就不玩了。」

我就在想，也许像特斯拉、SpaceX这种改变世界的高难度硬体创业，就是需要像马斯克这种三个标准差以外的Outlier出现，敢冒大险、不按牌理出牌，才有机会改变既有产业僵化的格局。

当然，马斯克的这些亮点也未必能适用于所有行业，而且这些亮点有时也是把双面刃，好的时候很好，但情况转糟的时候，投资人还能不能一直保有信仰与大心脏，那就又是另外一回事了。