纯碱：下行态势明显 谨慎抄底 关注要点多

【近期纯碱价格走势超出预期，下行态势明显！】2501 作为新主力合约，走势与 2409 有点变形。之前纯碱下跌波折多，此次操作未一路持仓到底。思路上，纯碱上行无驱动，下游玻璃拖着行业向下。整体环境中，衰退交易致商品转折向下，套息交易解除带来流动性挤兑，黑色系表现差，铁矿估值修复概率高。纯碱不宜盲目抄底，其估值仍有下行空间，期货价格未达最高生产成本，后续可能往成本测试。供应端，日产约 10.2 万，金山、阿碱减量，其减量回归及与 8 月下旬检修放量能否共振受关注。需求端，光伏玻璃因价格和库存问题部分产线检修和投产放缓，浮法玻璃日容量也下降，因亏损检修增多。库存方面，纯碱库存快达 120 万门槛，上游库存增加，中游交割库爆满，下游玻璃厂压缩库存并谈账期，部分碱厂有抵触动作。估值角度，09 距成本线有距离。价差方面，纯碱 9-1 变成浅 C 结构。从博弈角度，需关注浮法玻璃是否加速冷修、纯碱厂是否因付款问题减量、下游降库位置、中游是否补库动作及商品市场氛围。