工商社论》关注正在谨慎调整的若干国家央行政策
在COVID-19威胁逐渐减弱，全球经济复苏的预期声中，世界各主要国家的中央银行正在谨慎地进行政策转向，主要目的并不是针对收缩央行资产负债表、抑制通货膨胀、拉升利率等最近被市场高度炒作的议题，而是一、避免房地产炒作；二、提高央行货币操作的弹性空间。
全球主要国家的中央银行宽松政策方向不变，但是踩油门的力道、方向盘的方向都出现调整的轨迹，造成了三月份股市与债市剧烈震荡。由于美国、日本、乃至台湾的央行货币政策决策会议都已经结束，初步的调整已经暂告一段落，至于放松油门的央行总裁们，是否要踩煞车，还有美国与中国一松一紧迥异的货币操作对全球经济会带来什么样的长远影响，那就得仔细观察今年第二季的实体经济复苏与金融市场的波动再说了。
不过市场对于央行的政策的确极为紧张，说是惊弓之鸟可能太超过，但是不断探询蛛丝马迹、甚而扩大解释则是从纽约到东京的普遍现象。光是本星期，美国就有两场由联准会主席与财政部长连袂出席的国会听证会，一场联准会主席对BIS（国际清算银行）的演讲、外加两位联准会副主席、一位联准会理事、外加纽约联准会总裁的公开演讲。
美东时间本周二（3月23日中午），台北时间24日深夜，美国联准会主席鲍尔、与财政部长叶伦将一同参加众议院金融服务委员会的视讯听证会，隔天两人将再出席参议院的听证会，两场议题都聚焦在连续巨额纾困预算的执行，以及对于总体经济复苏与金融安定的冲击。加上鲍尔与联准会官员的五场演讲，全球投资机构与各国政府都竖起了耳朵，设法演绎其中的微言大义。
相较之下，政策转弯比较明显的是中国与日本。日本银行（日本中央银行）在上周五举行利率决策会议，日本银行总裁黑田东彦强调「维持目前的政策框架」，日本央行将「有耐心地」通过控制收益率曲线（Yield Curve）来贯彻强有力的货币宽松政策，市场高度预期日本央行必须放宽长天期国债利率的波动区间，最终日本央行也采取温和、低于市场预期的微调，将十年期以上长期公债的政策调控区间，从目前的0.2％，略为扩大至0.25％。
虽然日本央行的政策会议与总裁的公开宣示仍然维持极为鸽派的立场，但是日本股市却在利率会议召开的隔日，3月22日出现超过2％的重挫，掼破3万点大关，一度跌幅深达684点。主因除了日本央行的货币政策首度出现松动之外，更重要的是日本央行决定移除「每年购买6兆日圆ETF」的下限目标，仅维持每年收购12兆日圆的上限，在市场重挫下才会进场买进 ETF，而且只买东京证交所第一部与指数连动的ETF。
在日股涨破3万点、创下二十余年来新高的此时，日本央行减少股市ETF的购买，有利于扩大货币操作的弹性空间，当然是因为对经济复苏的预期、认为过去一年多超级宽松的政策可以开始微调，为央行的货币政策操作留下弹性空间，不过由于日经指数目前正处于高点，因此触发强大的获利了结卖压。
日本隔邻的中国政府也在朝向「恢复常态」的方向调整货币政策的方向，2021年至今三个月，除了农历年期间的现金需求较高之外，中国人民银行一路在回收货币流通性，中国国务院总理李克强在两会期间，强调「货币政策要灵活精准、合理合度」，中国不只调整货币政策，今年的财政赤字预算、以及地方债的专项债发行规模，都比去年要缩减。
中国与台湾都面临到热钱流窜，市场利率太低，银行过度仰赖房地产放款的问题，政府抑制蠢蠢欲动的房地产炒作热潮，动员央行、住建部门、地方政府、以及财政部，出炉各种宏观与微观的政策。相较于美国、日本、欧洲等先进国家原本就靠高额的房产税与交易所得来抑制房市炒作，台湾是由央行推出选择性信用管制，限制银行贷款成数，再加上房地合一2.0税制改革来抑制房市炒作，中国则由人民银行与地方政府在货币、财政严控资金流向，贯彻李克强「灵活精准、合理适度」的政策要求，加上各地方政府的限买限卖行政手段，来抑制蠢蠢欲动的炒房热潮。
值得我们注意的是，各国中央银行虽然还是高喊宽松，但是政策分歧的态势已经越来越明显，FED正在对1.9兆美元的纾困方案提供支持，让财政部得以顺利发行公债，而随后拜登与民主党国会议员们还在联手推动「重建美好未来」（Build Back Better）的基础建设、电动车、供应链重组等方案，预算金额也是从2兆美元起跳，美国天量的财政赤字与无上限QE还在冲刺。
美国为了自身政治目的与经济复苏，所推动的巨额财政赤字计划，其实是三月份全球股市与债市震荡的震央，持续推动宽松也与中国、日本、台湾等国的选择性收缩步调不一致，各国央行表面宽松一致、实质逐渐分歧的现象，也是过去十年来未曾见过的迹象，后续冲击值得我们仔细观察，预先准备因应方案。