从美超微下市风波 看懂结构型商品的高息陷阱

为搭上AI热潮，不少投资人透过高息的固定配息结构型商品（FCN）投资美超微。在美超微面临下市风险的当下，投资人恐只赚了息，却赔了本。(图/财讯提供)

根据《财讯》双周刊报导，喧腾多时，美国AI伺服器大厂美超微（Super Micro Computer，SMCI）的下市危机至今（26）日尚未明朗化，但近两周股价波动剧烈，让国内一批直接持有美超微，以及持有连结美超微结构型商品的投资人七上八下。

根据金管会统计，截至十月底，投资人自行透过复委托申购美超微股票，总规模约45.91亿元，而透过本国银行购买连结美超微股票的结构型商品，则有283档，总金额约44亿元，加起来规模约达百亿元，远高于投信基金与券商的1.5亿元。

美超微是辉达（Nvidia）供应链的重要伙伴，创办人梁见后出身嘉义，因而备受台湾投资圈注目。去年初起，美超微从5美元开始飙涨，最高涨破千美元，而称为「AI妖股」，就有不少投资人跃跃欲试，除了自行透过复委托到美国买美超微之外，也会申购结构型商品。

与投行对赌股价 赚高息却恐亏本

银行通路透露，这一批连结美超微的结构型商品主要包装成FCN（Fixed Coupon Note，固定配息境外结构型商品），是高资产很常使用的「不保本」杠杆投资工具。投资人的交易对手通常是高盛或是摩根士丹利等国际投资银行，商品结构连结三到四档股美国科技股，双方对赌股票涨跌——只要股价不跌，买方就可以赚到固定配息，通常每个月约10-15%左右；但要是股价跌超过一定程度，买方就得要用设定的执行价买回股票，常见的设定是跌超过50％，就要用折价75％的价格接下股票。因此配息率愈高、执行价愈低。反之若股价大涨，则合约结束。

举例来说，一位投资人在7月10日买了一档连结了苹果、辉达、美超微的股票，换算分拆后执行价为70元，签约时美超微股价90美元，三个月后崩跌至不到20元，由于触及转换价了，不管现行市价多惨不忍睹，都必须依合约用70元接手美超微股票。

《财讯》双周刊指出，就有人直言，FCN的商品设计是「你要他的高息，他要你的本金，看谁赌赢。」专家分析，这类商品有两类投资人感兴趣：其一，认为该公司股价现在太贵，看好未来长期发展，于是等折价时购入，可以再等待上扬；其二，认为该股票已大跌过、未来跌幅有限。其实只要操作得宜，获利空间仍大。