大陆买气缩手 下一张骨牌？台湾这产业倒大楣

大陆自台湾进口晶片减少超过两成，台湾半导体产业恐还有一段辛苦路。（示意图/达志影像/shutterstock）

股价创新高效应。(图/先探投资周刊提供)

台积电法说会前传出先砍单艾司摩尔，展望似乎不太妙；但是来自AI的需求提升，矽智财、板卡及工业电脑展望都不错。再来就是政策受惠股，包括军工、重电、能源、资安及集团偏多股如裕隆等高角度上升者，若拉回量缩可以注意。

美国进入财报公布密集期，银行巨头财报普遍优于预期，但是道琼及标普指数表现还不错，接下来就看科技股等表现，一般预估近一季企业获利衰退约八％，以及诸如苹果等是否再买库藏股等消息进一步确认。

此外，联准会五月三日开会，最近国际油价上升至八二美元，加上房价及租金下降不如预期，而劳工薪资上扬在拜登下令制造重返美国起了很大作用，去年通过大规模补贴措施以来，业者承诺投入美国制造业的投资已超过两千亿美元，所需人才及劳动力自然增多，所以薪资降不下来。所幸未来几个月相较去年同期高通膨率，通膨数字还是可能下降，只是不如预期。预估这次开会再升息一码就维持高利率五至五．二五％一段时间；财政部长叶伦近日表示，今年三月美国数家银行接连倒闭后，信贷市场已经更加紧缩，相对降低联准会升息的必要性。

如何解读台积电法说会

就技术面来看，道琼等三大指数都在十日线之上，只要月线─分别是道琼三万三千点、标普四千一百点、那指一二○○○点，不破就属强势。费半指数较弱势，传出台积电砍单艾司摩尔，令其股价大跌，现在以美光、博通及辉达加上超微为观察指标，指数以季线三○○○点为强弱关卡，最近三星说要减产，现在台积电若缩减资本资出，利空测试价格支撑强弱。

理论上美元转弱，资金可能回台，外资圈普遍看升新台币兑美元汇率走势，预估明年首季将攻抵二九元附近，外资直言国际热钱将回流助攻台股续扬，不过，台湾与消费性电子连动性高，外销数字不佳，最近财政部公布三月出口三五二亿美元，比二月增十三．四％，但比去年同期减少十九．一％，其中占出口四成以上的电子零组件衰退十七．四％，台湾对中港出口也大减二八．五％，这是连续八个月负成长，美中晶片战争延烧，加上中国经济调整压力，自台湾进口晶片减少超过两成，台湾的半导体产业恐怕还有一段辛苦的路要走，这点可能延缓外资持续进入台湾。

台积电二十日法说会，市场多空传闻皆有，一下子说苹果减单三奈米，一下子说七奈米产能利用率回升，但是下修台湾部分资本支出似乎是跑不掉，就看底牌揭晓。现阶段来看，下修可能性较大，包括业绩及资本支出，外资平均下修今年台积电ＥＰＳ可能只有三○元上下，届时是类似三星利空出尽上涨或是股价破五○○元？

板卡厂业绩可望回升

从联发科十七日被外资大降目标价、股价重挫，十八日续跌；大立光公布第二季保守看法，先大跌后小弹又拉回，维持向下走势来看，更需要注意台积电走势。而由联发科及大立光走势，几乎可确定手机销售可能不好，旺季将延后，中国则是关键所在。此外就是ＡＩ相关矽智财、伺服器、板卡等较看好产业。

微软投资OpenAI大为成功，传出南韩三星电子考虑用微软旗下必应（Bing）搜寻引擎取代Google，消息影响Google母公司Alphabet股价挫跌，将逼得其他大厂必须加紧脚步加入ＡＩ战场。另一方面也传出脸书经过大裁员后，可能将重心在押在ＡＩ，也推出大型语言模型。而先前与OpenAI分手的马斯克，最近说将开发名为「TruthGPT」的人工智慧，此举明显是冲着OpenAI的「ChatGPT」而来。上述这些高总市值公司今年以来受OpenAI的ChatGPT席卷市场刺激，押注在ＡＩ的热潮并未消退，那么可以推测最大受惠者辉达本季业绩一定大好。

辉达今年股价从一四六．一四美元大涨至二八○美元，涨幅九一．六％，目前在二七○美元之上震荡，姿态是费半成分股中最高。辉达五月下旬公布业绩，且五月三十日台湾的电脑展，据传辉达ＣＥＯ黄仁勋可能登台演说，届时可能又将引起轰动。由于美国晶片法限制，辉达已正式提出符合美国政府先进晶片管制规范的新晶片A800 GPU做为A100 GPU的替代品，看看包括百度、阿里巴巴、腾讯等，随着OpenAI的ChatGPT热潮，无不加入此战场，也提高辉达销售。这点或是台积电第二季法说会中亮点。尤其传出七奈米产能利用率近一个月快速回升，该制程使用者有CPU、GPU、AI加速器、加密货币ASIC等，而产能利用率快速回升主要受辉达、超微及加密货币影响。

如此一来可推测板卡厂技嘉、微星、华硕、曜越业绩应该可以见到回升。辉达四月上旬推出的中阶新品陆续问世，加上二、三线板卡厂库存清理将告一段落，业界普遍认为本季显卡市场出货有望回温，全年相关业务可望较去年持平或小幅增长，在显卡业务逐步趋稳之际，技嘉、华擎等板卡厂持续冲刺伺服器、工业电脑等非消费性事业，希望能带来更多业绩动能。

技嘉受惠于东南亚、北美客户订单加持，技嘉伺服器业务营收将年增两成，成为今年营运主要增长动能。随着未来高速运算、ＡＩ需求攀升，以及资料中心建置，预计技嘉以及切出去的转投资技钢，未来伺服器业绩成长将逾双位数百分比，所以技嘉股价姿态相当高，且含息六．二元，第一季营收已创近四季以来最高水准。二线股曜越首季营收十．八九亿元，年增高达五三．八％，预估单季ＥＰＳ有机会向○．八元以上推升，今年获利似将超过去年。

ＡＩ伺服器是今年显学，鸿海在中国的ＦＩＩ（工业富联，601138.SH）近期股价再创近两年半来新高、超过十九人民币，就是以伺服器为主。台湾的广达除息已填息一半，纬创股价再创高，相关的散热如双鸿、奇𬭎、健策、金像电、纬颖拉回也可留意。尤其纬颖总市值已超过一千八百亿元，足以挤进台湾五○成分股，一旦入列或将有被动式买盘进入。

ＡＩ伺服器是今年显学

台股近期资金被政策导向的军工、资安、能源及重点吸走，其中军工最为突出，美国五月份将有二五家军火公司将来台，的确令人遐想。最主要是看无人机、飞弹，由于今年台湾国防预算已超过ＧＤＰ的二．三％、达五千二百亿元以上，的确可养活不少公司。而俄乌战争所带来的启示就是无人机的作战ＣＰ值高，所以先前捷克议长带队至台湾参观，嘉义无人机发展中心是必拜访之处，雷虎成为市场焦点，股价近日再创历史新高，以去年ＥＰＳ几乎是零，股价却能见到八○元以上，令人见识到政策扶植威力。该公司也是透过股价上涨，办理三次现增提升资本实力。最近类似办理现增的就是精刚，将办理四千万股现增，去年ＥＰＳ仅○．九八元，股价却能超过四○元，代表资本市场对此产业的热度。

汉翔、台船、宝一、荣刚、长荣航太、丰达科、亚航、中光电、千附精密、jpp-KY、龙德造船、中信造船、翔名等短线涨幅都超过三至五成，虽相对强势，但成交量暴增，报载军工股太热，列入警示股，遭主管机关盯上，再度大量被关的话可能被分盘交易，可视为政策不希望一下子涨太多。

由于国防的投入绝对不是一个月、半年或一年会结束，短线暴涨当然会拉回，只要拉回量缩就可寻找买点。

当然较稳健选股就是先以三月营收创新高者为标的，以汉翔、长荣航太、丰达科、jpp-KY、荣刚等为主，这些股包括军工及航太，而首选当属最稳健的汉翔，官股持有约三五％，也代表政策方向，由于今年有F-16A/B升级F-16V以及高教机交机十七架，已超过前二年总和，于二○二六年前依期程陆续交付六六架高教机给空军，将推升今年营收成长的新动能，也就是营收将步步高。之后还有近期与ＧＥ发动机制造签订十年长约。而汉翔能打入此供应链代表在引擎制作上已经有一定水准，接下来台湾将发展五代战机ＡＤＦ，说不定有机会获得美国技转，以汉翔有ＩＤＦ、高教机经验又将是首选。最重要是汉翔制作引擎重要零组件、维护军机特殊执照，以及整机制造，几乎可从头包到尾，具有这种战略性实力公司，若是军工股是台股未来一年的主流，那么汉翔总市值一定要够大才能与国际军火大厂接头。这次与汉翔签约的ＧＥ，就是国际顶尖发动机供应厂商。

汉翔目前股本九四．一九亿元，总市值约五百亿元，去年ＥＰＳ一．七三元，预估今年约二．八元上下，若以ＰＥ二○倍计算，股价应在五六元，但考量到政策扶植的雷虎几乎无ＰＥ可言，若未来要与国际大厂接轨，总市值扩增至八百亿元以上似乎也不为过。短线拉回至五○至五二元，量低于八万张股价走稳就可注意。

台泥提升绿能营收占比

长荣航太一九九七年从长荣航空旗下机务本部独立出来，是该产业中的后进者，尽管如此，短短二五年时间，长荣航太如今已名列全球前十大维修厂之一。伴随各国边境管制松绑，国际航空旅行需求已逐步见到复苏，根据市场分析机构Oliver Wyman预估，积压的维修需求会在短期爆发，二二到二四年维修市场每年可稳定成长十二％；需求回温，也直接体现在长荣航太接单表现上。去年ＥＰＳ四．四八元，而首季营收年增二一．一％，三月营收已创历史新高，法人预估全年ＥＰＳ约六至六．五元，若以成长性来看，股价或有向ＰＥ二五倍推进。

台湾的绿电占比在去年逐渐提升的八．二七％，距离二○二五年的十五％仍有一段目标，政府拉升台电电网、储能到太阳光电、风力发电，这个趋势会愈来愈明显，最近以ＥＶ充电桩题材的的飞宏股价大涨至七九．三元，其实台泥在去年也转投资飞宏十％，当时飞宏股价不到三九元，如今涨幅几乎超过一倍；台泥是所有上市柜公司布局绿能最深广的企业，股价最后一定会表态。尤其去年华新、裕隆以及士电等老牌公司都已大涨，今年东元也跟进，台泥除了有东部和平发电厂，加上早就投资能元科技，在非水泥部分布局几乎占营收一半，而中国又开始做公共建设提振经济，四○元以下的确被低估了。

大盘震荡中，除政策股外，也有不少个股突围，例如近六年获利年年成长的生达，ＥＰＳ从二．○三元，一路成长至去年的四．五六元，由于对于日本及台湾市场努力经营，除获利上升，营收也是逐年提升，加上转投资持股四七％的生展、二八％的生泰），去年ＥＰＳ分别都有十一．八五元及六．六二元，都属于中高获利，集团实力在同业中非常优，这次股价爆发推升，可持续追踪。而台湾通货膨胀持续中，除蛋价位，鸡肉及猪肉价格也上涨，反映在台湾最大禽畜加工制造大厂卜蜂，也获得资金青睐价默默中来到九十元以上，拉回十日线也可注意。

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《先探投资周刊2244期》