大盘多头延续 Q2有修正压力

凯基投顾董事长朱晏民

回顾2023年，在美国经济软着陆及联准会（Fed）结束升息，带动外资11月及12月转买，台股大涨27％，主要反映Open AI于2022年底推出聊天机器人ChatGPT，激励全球及台股半导体类股狂飙。展望2024年，看好台股仍将延续多头格局，惟第二季至第三季期间，需慎防季节性修正。

乐观看待台股2024年表现，主因AI狂潮将带动台股未来两年盈余迎来结构性增长。其次，制造业结束库存调整并迎来新一波库存回补下，将推动手机与PC迎来订单的回温。最后，Fed即将启动降息周期将激励外资回补台股，资金面的宽松环境将支撑市场风险偏好。

过往科技股典范移转，总能带动台股成份股连两年迎来获利高速增长，预期此次AI狂潮将会复制类似经验，并带动台股成份股2024～2025年获利迎来连两年二成增长。

如2005～2007年NB换机潮，带动台股获利增长15％～39％、2013～2015年手机换机潮，带动台股获利增长23％～46％、2020～2021年疫情红利，更带动台股获利增长21％～78％；这三次科技股典范移转期间台股涨幅分别达30％、21％、52％。

另外，疫后复苏以来，已于2020～2023年历经第一次制造业库存周期，研判第二次库存回补周期已自2023年第四季启动，并将延续2024年以后。制造业库存回补，将带动科技业迎来手机与PC的订单回温。

至于Fed降息后股市表现，关键应在于经济的良窳。若经济往软着陆方向迈进，则降息后股市依然延续多头轨道，如1995年与1998年；若经济陷入衰退，则股市将由多翻空，如1989年、2001年、2007年。

尽管2024年台股维持多头走势，但第二季至第三季却不排除出现修正，主因来自科技终端产品步入销售淡季，导致客户拉货动能转为迟滞；同时，市场也将持续关注CoWos产能开出的进度，稍有不如预期将容易影响AI伺服器的放量时程并打压市场情绪。另因市场已相当程度预期Fed将于今年3月展开降息，若未能符合市场期待恐会出现失望性卖压。