当动荡成为2025主旋律 　全球向右转下的「金融新格局」

▲世界集体右转，逆全球化经济崛起。（示意图／达志影像）

●傅清源／台湾银行家杂志副总编辑

2024年可说是全球大选最热闹的一年，有高达62个国家举行大选，比前两年总和还高。而其中最明显的风向就是集体「向右转」，许多国家改由右翼政党出线，而未能执政者，选票也出现大幅成长。另一方面，川普以王子复仇之姿大胜重回白宫，更是右翼治理崛起的明证。

世界集体右转　逆全球化经济崛起

根据皮尤（PEW）研究中心2024年12月最新分析指出，选民对政治的不满，为右翼政党创造了机会。2024年欧洲的几场选举更凸显了这个趋势：从欧洲议会选举以及法国、奥地利、罗马尼亚、葡萄牙、英国、德国，一直到亚洲的印度、印尼等全国大选，右翼政党都成为胜利者――即使多数仍没能执政，但选票的成长幅度之大，跌破专家眼镜。

在美国，川普的「让美国再次伟大」（MAGA）运动已成为共和党主旋律，这与川普第一任的时候还在为路线争论的情况，已截然不同。美国国际民主协会（NDI）的统计明确指出，左倾意识占全球政治版图的比例逐渐缩小，而右倾意识则反向扩张，此消彼长之下，右翼主导政治已是不争的事实。

与此同时，右翼政党的共同意识型态，例如反对移民、反对全球化、强调贸易保护主义、对绿能减碳表示怀疑等等，预计在2025年起，将陆续落实在经济与金融政策。

皮尤认为，全球贸易自由化时代已基本结束，转而变成以地缘政治为特征的区域和双边贸易协定；世贸组织不会有进展，而下一轮关税战的过招即将到来。

▼美国国际民主协会（NDI）的统计明确指出，左倾意识占全球政治版图的比例逐渐缩小，而右倾意识则反向扩张。（图／台湾银行家提供）

川普2.0 三种剧本　一好两坏

《经济学人》在预判2025年度10大趋势时，毫无悬念地将首要趋势给了川普重回执政带来的巨大不确定性。甚至10大趋势中，有4项是跟川普有关，以至于笔者在阅读《经济学人》这份报告时，都可感受到主笔者汤姆‧斯丹塔奇（Tom Standage）下笔时的无奈与艰难：看来2025年主要政经趋势会是川普表演的舞台。

到底川普2.0会如何？或许从嗅觉最敏锐的金融业可以找到方向。美国银行（BofA）全球经济学家Claudio Irigoyen在2024年11月22日的最新报告指出，川普2.0可能引发三种情境：

首先，「最乐观」的想定，是川普2.0将聚焦经济成长，而对关税贸易战下手较轻，包括：放松政策管制，积极减税，同时减少财政支出以确保预算平衡，淡化不利于经济成长的关税和移民限制。

美银指出，放松对银行业的监管将有助于促进融资体系的稳定，而放松对能源行业的监管会对石油价格造成向下的压力，减少贸易逆差。若关税和移民限制相对温和的话，全球实质利率和通膨预期将会上升，预计美国经济成长率将超过3%，联准会可能「按兵不动」甚至升息。

第二种「次坏」的情况，是川普推动激进的关税与移民政策，此将冲击投资人和消费者信心，美国经济恐因此步入衰退。在这种全球避险情境下，长期通膨预期也将下降，美元走势存在不确定性，可能会随着联准会宽松货币政策而走弱。

第三种「最糟糕」的剧本，全球地缘政治局势因为川普的贸易和外交政策而极端升级，届时美元将全面走软，美国经济很有可能陷入类似「停滞性通膨」困境，长期通膨及其预期将大幅上升，并导致美元作为储备货币的地位全面削弱。

究竟哪一种剧本会成真？虽然没有人敢打包票，但从2024年12月联准会主席鲍尔（Jerome Powell）记者会的「偏鹰」言论，暗示或将放缓，甚至暂停降息步伐的情况来看，表面上似乎显示美国经济仍然强劲，通膨仍高；但也不排除一种可能，就是万一上述「坏剧本」成真，经济衰退阴霾再起时，联准会仍拥有足够的降息空间，作为救经济的子弹。近期我国央行报告亦多次指出2025年经济存在下行的隐忧。

军事热战变冷　贸易冷战变热

好消息是，从川普近期的发言观察，他上任后将会积极明快的解决乌俄及中东问题，因此2025年地缘军事冲突的风险有望冷却，进入谈判与战后重建。从联准会理事会成员Matteo Iacoviello编制的国际地缘政治风险指数（Geopolitical Risk Index）来看，在历经2022年乌俄战争爆发与2023年以哈战争后，近期国际冲突风险有望恢复至正常水准（100），热战将会变冷。

然而，从2018年开始的贸易战，却未见减缓，反而持续加温，国际货币基金（IMF）及英国经济政策研究中心（CEPR）共同指出，从外人直接投资（FDI）指数来看，东（以俄国与中国为肘首的共产国家）、西（以美国为首的民主国家）两种意识型态集团的激烈碰撞，导致国际贸易呈现所谓「地缘经济裂解」（Geoeconomic Fragmentation）的情况，且预期在未来将会进一步升温，贸易冷战将会越打越热。

▼近期国际冲突风险有望恢复至正常水准（100），热战将会变冷。（图／台湾银行家提供）

国际对台湾经济强韧度按赞

2018年以来，全球虽历经美中争端、COVID-19疫情，及乌俄、中东战争等非预期事件接连冲击，但台湾经济成长明显优于主要经济体，且通膨相对温和；同时，新台币相对稳定，台股表现更是亮眼，充分展现出台湾经济面对冲击时，令人刮目相看的韧性。

S&P Global在2024年12月17日下修2025年全球GDP预测值至2.51%，其中欧元区、英国、日本、南韩、中国大陆及东协十国预测值均遭调降，却逆势调升台湾的预测值，正代表国际对台湾经济具有充分的信心。

未来即使全球贸易摩擦与供应链重组加剧，但在全球经贸版图重塑过程中，台湾厂商若能改变全球布局，或进行产品转型升级，反而可能是另一波成长契机的开始。再加上若川普总统进一步加强对中国科技与贸易制裁，台湾厂商还可能受惠于转单效应，挹注台湾经济与贸易成长动能。

▼东、西两种意识型态集团的激烈碰撞，预期在未来将会进一步升温，贸易冷战将会越打越热。（图／台湾银行家提供）

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