Delta疫情重伤美经济？美债市诡异 专家揭又是这群人惹祸

美国公债殖利率疲弱不振，许多投资人认为可能是疫情冲击，但是大摩分析师指出，可能又是日本投资人扫货美债所影响。(图/美联社)

今年2月美国公债殖利率走升，被许多投资机构视为经济快速复苏以及高通膨即将来临，因此进场大量放空美债，怎料4月却迎来轧空，摩根士丹利(大摩)当时就依照数据评估，主因可能是日本养老基金与多个投资机构，打算在财年结束前调整部位，进而抛售美债。近期美债殖利率又小幅走升，《大卖空》主角Michael Burry也增加长天期美债ETF的看跌期权，大摩分析师最新研究报告指出，这次又看到日本投资人的身影，并分析美债殖利率走弱的可能理由。

大摩在早些时间就发布过研究报告，指出全球最大的养老基金日本政府退休养老金（GPIF），在今年3月的上一个财年内，将所有美国公债的比重从先前的47%降至35%。

原先市场认为，美债殖利率将反应出美国经济火热的前景，进而推升高通膨的现象，美国10年期公债殖利率甚至在4月初最高一度来到1.75%之上，但随之而来的，是美债殖利率于崩跌，甚至来到8月初最低的1.151%，近日虽一度反弹至1.379%，随后回落至1.26%区间。

与此同时，美国消费者物价指数（CPI）从今年3月年涨幅直接突破2%，7月CPI更来到5.4%，但已经较先前数据稍微降温。对此，今年3月看好美债殖利率持续走升的避险基金Alphadyne Asset Management，大力放空美债，却惨遭轧空，掌管120亿美元的资产亏损15亿美元。

大摩当时报告就警告，许多投资人以为美债殖利率反应经济前景火热，甚至美债殖利率可能冲破2%，但随后美债殖利率大幅回落，也充分反应经济现实，加上未来经济数据可能难以追上不切实际的走势，10年期美债殖利率会持续下挫。

至于大摩利率分析师Matthew Hornbach在最新每周全球宏观策略师（Global Macro strategist）报告提及，总体经济仍在适应Delta变种病毒疫情的负面影响，但随着疫苗接种率不断提升，疫苗加强针的推出以及大力财政支持，大多数的已开发经济体在抵抗疫情冲击经济的能力，都已经获得转圜空间。

至于美债殖利率，名目殖利率一度落到1.5%，实际殖利率则是早就破新低。对此，市场又对美债殖利率落底提出新的理由，也就是疫情冲击。但根据这份研究报告指出，美债殖利率下滑几乎都是在美国隔夜时间发生，欧美买家则是持续看涨殖利率走升，甚至在8月间，仅有在东京交易时间下滑。

美国财政部揭露的国际资本流动报告（TIC），日本在今年4月、6月大举增持美债作为避险工具，日本6月持续做为海外持有美债的最大国家，从111亿美元至1.277兆美元，也是11个月里第3次增持。

Matthew Hornbach认为，有了今年第一季的表现，市场必须关注日本投资人对于美债价格的影响；此外，研究报告还提到，市场对于Delta变种病毒疫情过度担忧，实际上若美国的确诊数据可以在未来获得控制甚至下降，美债殖利率则是有上扬的机会。

Matthew Hornbach指出，这波疫情更有机会推升美国达到群体免疫，因为这波疫情爆发后，原本不愿意施打疫苗的人群将更有意愿出来接种，加上这波疫情主要都是集中在没有施打疫苗的群体，这有助于美国民众获得疫抗体免疫力。据纽约市的血清检验报告显示，75%人口已经具有某种形式的抗体免疫，无论是从接种或是感染获得抗体，这让美国愈发揭近群体免疫。

至于曾在2008年金融危机前，做空美国房产泡沫大赚一票Michael Burry，从最近递交的文件显示，旗下基金 Scion Asset Management 持有 2.8 亿美元 iShares 20 年期以上美国国债 ETF(美股代号：TLT) 看跌期权，比先前1.72 亿美元还多。

由于期待美国联准会(Fed)将在经济数据走上回归疫情前水准轨道上后，进行缩减购债(Taper)行动，买进以长天期美债为标的的ETF看跌期权相当合理，Matthew Hornbach认为，Taper将在今年12月执行，因此就算目前美债殖利率仍低迷，依然建议放空10年期美债，预估10年期美债殖利率年底将来到1.8%。