《国际经济》美经济衰退凶兆? 专家：这族群没跟上标普涨势

今年以来罗素2000小型股指数下跌约1%，而代表美国大型企业的标普500指数则已上涨7%。和美国公债殖利率曲线「倒挂」及金价走强一样，小型股走软是投资人对经济前景感到不安的迹象之一。规模较小的企业大多聚焦于内需市场，因此比大型企业更容易受到经济变化的影响。

自3月初美国地区银行爆雷以来，小型股的走势便陷入挣扎。自3月8日以来，罗素2000指数下跌了7%。投资人担心小型企业可能因为银根紧缩而受到重创，进而使整体经济受到冲击。

聚焦小型股的投资管理公司North Star Investment Management 投资长Eric Kuby表示，投资人正试图依据他们对经济前景的看法来定位他们的投资组合。小型股失宠，是投资人为经济衰退即将到来预做准备的另一个讯号。

过去在经济走疲之前，小型股往往会陷入波动。根据Strategas 提供的数据，自1980年以来，在经济周期到顶后6个月、尚未陷入衰退前，罗素2000指数平均落后标普500指数约4个百分点。

截至目前为止，尽管通膨和其他一些重要指标已经降温，但经济数据几乎没有显现出增长急剧下滑的迹象。部分投资人认为，联准会在过去一年来多达500个基点的升息动作才刚要开始影响经济。

State Street Global Advisors首席投资策略师Michael Arone表示，我们可能未来12个月内陷入衰退。通常在经济衰退期间，小型股的表现会相对疲弱。

此外，投资人亦担心银行业乱流将打击仰赖地区银行放款的小型企业，这些公司一直处于这场危机的震央。全美独立企业联盟 （National Federation of Independent Business）在4月所做的调查发现，67%的小型企业主与小型或地区银行往来，17%找中型银行，14%找大型银行。

近几周来，小型银行股受到的打击尤其严重，而在追踪小型股的指数中，金融股的权重占比又比较大，这或许也说明了小型股指数的表现为何较标普500指数疲弱许多。

富国银行投资研究所（WFII）资深全球市场策略师Sameer Samana表示，银行体系正在发生的事对中小型企业尤其不利，「就借款而言，他们没有像大公司那样的选择」。该投资机构上个月将其对美国小型股的看法从「负面」（unfavorable）下修为「最负面」（most unfavorable）。

有些投资人对小型股的前景则抱持较为乐观的看法，尤其是将目光放在未来几个月后。

其中一个原因是小型股对经济方面的波动很敏感，在市场复苏之初往往表现出色。根据券商Edward Jones提供的数据，在过去的6个熊市中，罗素2000指数在熊市触底后6个月内的平均总报酬率为44.8%，而标普500指数在同一情况下的平均总报酬率为32.2%。

另一方，标普500指数不畏经济前景不明，在今年涨了一波，令投资人担心大型股估值恐已过高。反之，就过去的价位来看，现在小型股则相对便宜。根据Refinitiv Datastream的数据，标普600小型股指数目前本益比仅略高于13倍，而其10年平均值为18.2倍。

T.Rowe Price旗下多元资产集团资本市场策略师Tim Murray表示，他的公司在多元资产投资组合中加码了美国小型股，「很多投资人现在对投资小型股会感到紧张，但小型股的上涨通常会跑在非常前头，而且会在经济衰退题材被消化后很快出现」。