《电脑设备》子公司遭空袭 桦汉跌跤

Viceroy Research在16日出具报告认为，S&T除了本身劳动密集型的商业模式、以及透过人为方式提高并购价值外，还有许多隐匿在财报外的经营实体，认为公司隐匿了部分关连交易，且存在贿赂、贪污、诈欺等违规行为，但经营层并未对外揭露相关风险。

对此，S&T发表简短声明指出，Viceroy Research报告内容非关集团业绩，而是涉嫌违规等事宜，由于部分发生在10多年前，与目前管理高层或S&T本身无关，因此需要一些时间分析，目前已主动委请会计师及律师深入调查中。

S&T表示，将在未来几天自内、外部同步查证报告内容，并公布详细的公开声明及具体措施。执行长Hannes Niederhauser表示，集团确认目前经营业绩符合展望预期，经初步调查，除了罗马尼亚S&T外，如同报告所述，主管当局尚未对集团任何公司提出诉讼。

S&T及旗下工控大厂Kontron为桦汉营运的品牌事业群，目前桦汉合计持股27.64％。据桦汉财报揭露，S&T AG前三季合并营收306.88亿元、年增6.83％，税后净利8.32亿元、年增0.68％，桦汉按持股比例认列全额营收及2.19亿元获利，占比约46.21％、26.57％。

投顾法人认为，由于此事件与公司营运绩效无关，故对桦汉整体获利没有影响。由于S&T Kontron及系统整合业务的帆宣在手订单创高，配合桦汉自身的设计制造（ODM/JDM）业务受惠欧美需求复苏及缺料趋缓，均为营运短期成长动能。

投顾法人看好桦汉三大事业群的在手订单均将逐步转化为营收，预估今明2年每股盈余可望分别达12.6元与15.8元，明年获利有望创高，目前本益比13倍、评价仍偏低，故维持「买进」评等、目标价269元。

另一家投顾法人则认为，桦汉今明2年营运成长动能主要来自博弈、零售、机器视觉等新产品贡献，预估营收将分别成长17％、12％。由于主要成长来自母公司产品，获利将不被稀释，预期母公司税后净利成长19％、35％。

不过，若以第三次可转债及私募可转债完全转换后股本估算，投顾法人预估桦汉明年完全稀释后的每股盈余约13.9元，考量公司规画发行第四次可转债及办理现增，将持续稀释每股盈余表现、维持近年13～14元水准，故维持「中立」评等、给予目标价240元。