《电周边》纬创获外资喊价145元 明年2因素拉拔毛利率

首先外资点出纬创第三季毛利率改善，汇兑利益帮了大忙；其次，受惠于AI伺服器动能贡献提升，纬创第三季的毛利率来到7.9%，优于市场预期，更好的毛利和显著的外汇收益，使单季EPS达1.67元。展望明年，毛利率可望扩张，受惠于纬创仍是Nvidia GPU基板的主要组装商，并退出iPhone业务有利毛利率改善。

外资表示，纬创是Nvidia GPU Universal Baseboard（UBB；一个容纳4或8个GPU模块的主板）之主要组装商。原本预期纬创在今年下半年将生产近16万个H100 UBB，但目前看到自3Q以来因GPU短缺一直延续，制约了纬创的生产，粗估纬创在下半年于HGX H100组装达到原估值的70-80%。展望未来，预计从2023年底开始GPU供应将缓解；而纬创已经看到2024年H100和B100的订单不断增加，预期纬创将在2024年仍然是Nvidia GPU基板的主要组装商，市场份额超过85%。

另外，纬创已于2023年第4季度开始大规模生产AMD的GPU加速器模组和MI300 GPU的UBB，并在2024年下半年增加了订单能见度。纬创还从其子公司纬颖获益，后者将受益于不断增加的ASIC伺服器项目。整体而言，估计AI产品（包括纬颖）将在2024年为纬创的净利润贡献30-40%。

针对纬创的非伺服器业务，外资也持正面看法。纬创10月27日宣布计划将其iPhone厂出售给Tata Electronics Private Ltd.，交易可能于2024年初完成。虽然处置收益有限，但整体而言，退出iPhone业务将为Wistron提供毛利向上和更多的工作资本。另外，由于商用PC更换周期的推动，纬创的PC业务在2024年将实现产品组合的改善。