《外资》纬创目标价外资喊155元 今年营收挑战1兆元新高

外资指出，先前市场担心在Nvidia GB200周期中，纬创会失去AI伺服器的增长机会。这些负面影响被过度放大，因为纬创在AI伺服器供应链中仍保有一线地位，并在2025-2026年有不同的增长面向。此外，纬创来自戴尔、AWS的强劲AI伺服器需求，以及对思科交换机订单的更深渗透，将支持2025年的销售年增长超过20%。

外资估测，纬创第2季度的每股盈余为新台币1.05元，毛利率将因印度工厂（生产iPhone）资产减损损失减少而略有反弹。2024财年第3季度的销售额季增长低双位数，主要由于GPU UBB（通用基板）出货增长和纬颖（6669）的推动。非伺服器需求（占销售的50%-55%）在第3季度看起来平稳或略有增加。今年纬创的收入将突破新台币1兆元，年增长率为19%。

法人估，2025年Nvidia的Blackwell GPU出货量为500万至510万单位，其中70%-80%将用于其GB200伺服器机架（NVL36/72）。预测纬创目前在Nvidia的HGX/DGX上的UBB业务将不可避免地在今年第4季度开始放缓，2025财年销售将同比下降30%-40%。然而，UBB仅占集团销售额的不到5%，而这一缺口将通过以下方式填补：1）Meta的Blackwell Ariel模组，计划在2025财年上半年量产；2）与戴尔在AI伺服器ODM业务上的更紧密关系，包括2025上半年开始量产的GB200 DGX NVL36机架；3）从2025第2季度开始增加的MGX伺服器；以及4）纬颖在AWS的ASIC伺服器订单上展望更强。加上在思科交换机订单上的市场份额增长，因此，预计纬创（包括Wiwynn）在2025年将实现35%-40%的伺服器销售年增长。