东旭光电︱涨幅超三成！暴雷之神，难起死回生
作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的火锅
近日，曾经的暴雷股东旭光电（000413），似有回暖之势。
东方财富数据显示：10月之前，东旭光电股价虽较上半年有所上升，但也只在2元以下震荡。自10月14日以来，公司股价直线上升。截至最新，涨幅已超三成。
来源：东方财富网（截至2023年10月18日）
消息面上：10月14日，第二十四届专交会（中国国际专利技术与产品交易会）开幕，东旭光电荣获中国银奖和优秀奖。有人认为，在华为热度下，又有众多专利加持，东旭光电，要再现曙光了。
但是，再现与否，不在于声势，也不在于有多少专利，重点是业绩。无法创造业绩，再多的专利，怕也是一堆废纸。
一、主业变副业，副业不值钱
根据2023年中报，东旭光电主营业务包括三个部分：
光电显示制造（包括用于手机等消费电子屏幕的电子玻璃，以及液晶显示面板的原材料等）；
新能源汽车；
建筑安装工程。
五个字概括，完全不相关。
其实，东旭光电曾经的基石业务是玻璃基板，而且还是“王者”。
所谓玻璃基板，其实就是一种表面平整的薄玻璃片，是平板显示产业的关键基础材料之一。简单理解，电子产品显示的底座。长期以来，我国大尺寸液晶显示所需玻璃基板的核心技术都被美国和日本卡脖子。而东旭光电，则是该领域国产替代的先锋。公开信息显示：上市之初，东旭就已是国内最大且最早拥有溢流熔融法和浮式法先进技术的企业，拥有京东方（000725）等一众面板产业巨头客户。
然而，东旭的野心远不止于此。
2014年起，东旭走上了激进扩张的道路。而且，除了主业，还不断通过并购，试探外延领域。
来源：东旭光电财报信息整理
一通操作猛如虎后，2015-2018年间，东旭的营收确实迎来大幅上涨。但此后，便是落得个满盘皆输。2022年，公司营收只剩59亿，只剩2018年的1/5。
来源：同花顺iFinD——营业收入
具体原因，主要有二：
1►主业无竞争力
伴随不断的并购跨界，光电显示材料的主导地位慢慢失去。2018年，光电显示材料收入占比仅剩16.72%，已被建筑安装及装备业务赶超。并且，随着光电显示材料的竞争逐渐加剧，东旭曾经的王者优势，不再显著。2022年，光电显示业务营收仅32.85亿元，较2018年的47.16亿元，缩水明显。
2►副业不及预期
东旭倾注心血的跨界业务，并不堪重任。连年业绩不佳，纷纷减值。
来源：东旭光电2018年财报
二、表面风光，实则大败局
此刻的东旭，就是在为曾经的错误战略买单。但实际上，2015-2018那几年，也只是表面风光。
2015-2018年间，东旭光电营业收入虽增长超5倍，但同期应收账款增长率约为1276%，远远高于营收增速。营收大幅增长，但资金回流却显著变差，营收扩张只是虚胖。
然而，东旭光电在激进扩张的过程中，进行了大额举债。数据显示，2014-2019年间，公司举债金额高达175亿元。
截至2019年，东旭光电有息负债共约203亿元（短期+一年内到期+长期+债券），其中流动性负债约为162亿元。而自身造血不足，同期货币资金余额仅为116亿，其中还有114亿为受限资金，可见流动性风险也是一触即发。
不出所料，2019年11月19日，因无法付息兑付到期中期票据，东旭光电正式暴雷。
来源：上清所公告
不仅如此，根据公司2019年审计报告，东旭光电的危机绝非暂时流动性之困。
首先，因债券违约涉诉，以及违规为关联方担保，东旭光电的负债，可能远不止200亿。
来源：东旭光电2019年审计报告
来源：东旭光电2019年审计报告
其次，虽然公司账面尚有114亿受限资金，其中约80亿放于东旭集团财务公司，而对方早已自身难保，收回恐怕遥遥无期，可用资金不足30亿；此外，公司现状危如累卵，近88亿预付款合同能否履行，尚存疑问。
来源：东旭光电2019年审计报告
债务暴雷，业务缩水；巨额债务，大额利息负担，被打垮是一种必然。自2019年暴雷以来，东旭持续亏损。2019-2022年间，累计亏损近100亿。2023年上半年，亏损虽有收窄，但仍未改亏损态势。
三、败局是必然，扭转存在难度
对于东旭光电的大败局，笔者认为具有一定的必然性。
多元化本身，就考验企业的管理能力，况且东旭光电的各个板块，还各不相关，管理难度就更加之大。
数据显示，东旭光电的管理层一直不稳定，财务总监以及高管离职，时有发生。刚刚过去的2022年，就经历了总经理、独立董事和两位监事的离任。
来源：东旭光电2022年年报
公司深陷旋涡，管理层动荡不安，纵使有再多的专利，没有稳定的队伍，恐也是无济于事。
深陷泥沼的东旭光电，任何一个机会都将被其视为救命稻草。近日，华为热度不减。市场有预期，华为热度将带动东旭光电电子玻璃业务。不得不说，也是有些草率。
首先，根据公司公告：公司产品并不直接用于消费电子，还需要中间商加工。换句话说，东旭光电能不能享受华为的红利，还得看下游客户的竞争力。
其次，华为凭一己之力，真的能改变整个消费电子疲软的趋势？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。