高瑞东等：中报数据反映了哪些经济微观线索？

中新经纬9月6日电 题：中报数据反映了哪些经济微观线索？

作者 高瑞东 光大证券研究所所长、首席经济学家

査惠俐 光大证券研究所分析师

近日，各大上市公司陆续披露2024年中报。借助产能、信用、库存三大周期分析框架，对A股上市公司财报进行深入剖析，我们发现其中蕴含着经济稳步发展的微观线索。

设备购置投资保持高增速

产能周期方面，宏观数据显示，在大规模设备更新和消费品以旧换新行动的推动下，上半年，设备工器具购置投资同比增长17.3%；1至7月份，制造业投资同比增长9.3%。而上市公司财报数据反映出企业投资意愿有待提振，当前产能扩张更多由政策主导下的国企所推动。

分行业而言，建筑材料、非银金融、机械设备和通信四个行业在二季度购建资产支出同比增速上行。其中，建筑材料支出增速已连续四个季度上行。

各行业信贷扩张意愿区别较大

信贷周期层面，分行业观察，各行业投资回报率差距较大。食品饮料和通信行业投资回报率突破近10年新高，石油石化和美容护理行业也上升至历史相对高位，相应行业信贷扩张意愿相对较强。汽车、家用电器、社会服务、轻工制造行业投资回报率连续四个季度上行，信贷扩张意愿积极回升。电子行业投资回报率在去年二季度触底后，近两个季度持续上行，行业信贷扩张意愿正在企稳回升。

从宏观数据来看，社会信贷整体扩张力度有待加强，房地产中长期贷款余额同比增速连续两个季度上行。从上市公司财报数据看，二季度整体投资回报率仍有上升空间，A股非金融石油石化上市公司投资回报率和一季度相差不大。

经济动能处于切换期

在库存周期层面，主动补库特征并不显著。2024年以来，工业企业存货累计同比增速与产成品存货累计同比增速以较低斜率上行，A股非金融石油石化上市公司库存同比增速也连续两个季度回升，这表明当前应该已经步入补库阶段。但工业企业营收增速未有上行趋势，A股非金融石油石化上市公司营业总收入累计同比增速有所放缓，一定程度上反映出目前市场需求还需更有力的刺激。

分行业观察，建议重点关注“被动去库”和“主动补库”的行业。基础化工、电子、计算机已经连续两个季度处于主动补库状态，农林牧渔和有色金属则由上个季度的被动去库进入到主动补库阶段，这些行业值得重点关注。(中新经纬APP)

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责任编辑：谢婧雯