高盛估陸明年GDP增速4.5% 美關稅政策最快第一季發生

高盛首席中国经济学家闪辉预期，2025年大陆GDP增速恐落至4.5%。图为中国恒大集团在河北石家庄郊区一处烂尾楼。（路透）

高盛首席中国经济学家闪辉20日在北京举行的2025年宏观经济、资本市场形势分析媒体沟通会上表示，高盛对2025年大陆GDP增速预期是4.5%。如果大陆在财政方面的发力不及预期，明年经济增长可能会有下行风险。高盛也预期，美国对大陆商品加关税，或许在明年一季度就会发生。

第一财经报导，高盛对2025年大陆GDP增速预期是4.5%，内需和外需对GDP增速的贡献将发生轮动。内需从3.6%到4.4%，外需净出口从1.3%下降到0.1%。通膨将呈缓慢恢复，预测明年PPI将是0%的增长，CPI将是0.8%的增长。而实现这一增速的前提是货币政策、财政政策、信贷政策都是扩张性的。

闪辉在会上表示，对于2025年大陆宏观经济展望，更多不确定性因素出现。国外最主要的扰动因素是美国关税政策将影响大陆净出口，从而导致出口对经济增长产生负面影响。

高盛基本假设明年美国对大陆商品的关税增加幅度为20%，但不是针对所有商品，有些商品可能有60%增加，有些只有5%增加。因为2018年、2019年，美国给大陆商品加关税就有区分对待。而且川普政府可能更介意消费品价格上升。在加征关税的时间方面可能会比大家想像的早，因为301调查已经完全结束，或许在明年一季度就会发生。

闪辉指出。这意味明年大陆对全球出口的增量将受影响，对大陆经济的影响将集中在明年二、三季度，全年对GDP的水平有0.7个百分点的拖累。为了对冲这一影响，人民币对美元可能在关税增加后小幅贬值，预计在未来6到12个月，将会到7.5的点位。

在大陆国内影响经济的因素依然是房地产市场，按高盛预测模型，2025年之后房地产对经济的拖累会逐渐变小，但在2025年还是有一定程度拖累。

闪辉指出，房价止跌回稳需要供需再平衡，目前不论是降息还是降自备款比例，以及取消限购等，在需求侧所做的政策支持是合理的，与此同时在供给方面要严控增量，优化存量。

消费方面，目前的政策导向也是加大力度支持，但消费复苏之路可能比较漫长，先要解决劳动力市场和工资收入增长方面的问题。

闪辉预期，明年货币政策和财政政策都有进一步宽松的空间。2025年预计政策利率有40个基点的降息，2026年继续下降20个基点。财政方面，预测明年财政赤字率为3.6%，如果把各种专项债、超长期特别国债、准财政的工具等全部加总在内，广义的财政赤字将占到GDP的13%，比今年的11.2%进一步扩张。

闪辉表示，接下来预期会有一些增长政策推出，首先是进一步解决化债问题，消费品以旧换新政策则是「必须要做」，不然会有断崖式下降，且增量补贴需要是人民币兆元级以上规模。「国内外投资人和研究界学者现在有一个共识，这个节点更需要一些持续性的政策支持，会对市场信心以及对明年经济增长空间的预期有帮助。」