《国际产业》美股简直完美！ 专家：小心这颗「未爆弹」

这一年多来，美国企业界高层一直担心飙升的利率恐将彻底摧毁公司获利、使股价承压，并扼杀投资，但标普500指数在经历低迷的8月行情后，刚刚创下了6月以来最大单周涨幅，股票操盘手也再度将借贷成本创下20多年来新高的悲情抛诸脑后。这样的转变有一个重要的原因，即利息支出虽然攀升，但仍接近2009年以来的最低水准。

如果利率居高不下，股票和信贷投资人势必将感受到企业再融资的痛苦，但根据彭博对过去这4个季度的财报所做的分析，目前企业的状况良好，获利能力仍足以应付利息支出。

BI资深分析师表示，有很多关于净利息支出和债务持续增加的讨论，但考量到利息保障倍数（Interest Coverage Ratio）在2022年底的起头如此强劲，这些不断攀升的费用要一段时间才会成为麻烦。

利息保障倍数是衡量一家公司支付利息能力的指标，数值越大意味着公司的偿债能力越好，对债权人的保障也越高。

标普500指数周线上涨2.5%，那斯达克100指数周线更大涨3.67%，因数据显示从通膨率、就业和薪资增长乃至于消费者信心降温等各方面都显示联准会正在打赢这场抗通膨战役，且尽管经历过去一年多来的暴力升息，但美国经济仍然强韧，陷入衰退的可能性降低。

排除金融与房地产业的标普500指数成分股，其净利息支出除以息税前获利得出的数值如果越小，显示企业有足够的获利支付近期的利息支出。好消息是，尽管现在该数值上升至8.05，但仍然接近2009年以来的历史低点。

这主要是因为美国企业受益于过去10年来利率跌到了历史低点。根据彭博所做的分析，在追踪投资级公司债的指数中，约三分之一的债务到期日为10年或更长时间。

许多美国人也享受着低利率的好处，其车贷和房贷等债务都锁定了较低的利率。美国有超过40%的抵押贷款源自于2020年或2021年，当时的借贷成本处于历史低点。此外，纽约联准银行的数据显示，约89%的消费者债务并不受利率波动影响。

B.Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示，货币政策似乎没有造成重大影响，它没有对企业造成重大影响的原因，显然是企业善用了低利率和长期限的债务。

美银日前出具报告指出，标普500指数成分股第二季获利比市场预期高出3%，各类股的利润也大多优于市场预期。此外，对公司今年业绩表现的预期已经回稳、预测从下修转为上修，且全球修正比率也来到了有利于多头的位置，换句话说，企业获利可能已在第二季触底。

不过，痛苦可能不是消失不见了，而是延后到来。联准会资本市场经济学家Michael Smolyansky曾在6月发表一篇论文，他表示，在推动股市上涨方面，廉价融资发挥了巨大作用。在截至2019年的20年间，税率下降加上利息支出减少，对标普500指数成分股获利增长的贡献超过40%。但反过来看，也就不难想像获利与股价前景会有多黯淡。利率大幅低于2019年水准的空间非常有限，更别说，随着通膨攀升，利率从那时起已经大幅提高。

State Street Global Advisors首席投资策略师Michael Arone表示，大多数企业在过去15年间能锁定在历史低点的利率，所以现在能在不必承担太多风险的情况下获得更具竞争力的报酬率，这对经济、企业获利和消费者都有利，但最终现实可能反咬一口。他表示，现在市场的想法是「当企业们必须再融资时，联准会将会降息，且利率会跌得更低」，而我没那么有把握。这是一个风险，但这可能不是一个现在会面临的风险，至少还要过个几季才可能发生。