《国际金融》忧经济衰退 价值股恐失宠

价值股通常指的是那些以帐面价值或本益比等指标来看被市场低估的股票。这类型的股票在过去十年的表现往往落后成长型股票，在这段期间，亚马逊、苹果等科技巨头才是推升标普500指数的主力。但这样的情势在今年出现变化，联准会启动了2018年以来第一个升息周期，使那些对利率升高较为敏感的成长型股票受到重创。今年以来，罗素1000价值股指数下跌约13%，而罗素1000成长股指数已经下挫约26%。

然而到了7月，对联准会收紧货币政策可能导致美国经济陷入衰退的担忧逆转了类股轮动，对经济情势较为敏感的价值股失去市场青睐，罗素价值股指数7月仅小涨0.7%，而成长股指数则上涨3.4%。

Horizon Investment Services执行长Chuck Carlson表示，如果你认为我们正处于衰退或即将进入衰退，那未必对价值股有利。

美国银行研究团队14日将标普500指数的年底目标从4,500点下修到3,600点，成为迄今对美股展望最为悲观的主要投银之一。美银并预期今年美国经济将陷入「温和衰退」，从2022年首季到2023年首季将连续五季出现负成长。

上周五标普500指数劲扬1.92%，收在3,863.16点，惟今年来下跌约19%。

今年以来，整体市场趋势大多较有利于价值股。受惠于俄罗斯入侵乌克兰加剧原油供应紧张并带动油价大涨，今年上半年，占罗素1000价值股指数约7%的能源股表现尤其强劲。惟在经济衰退将削弱需求的阴影笼罩下，近几周来能源股已经随着原油与其他大宗商品价格重挫。

经济衰退的疑虑亦给银行股带来压力，因为经济放缓可能有损贷款业务增长并导致坏帐增加。金融股约占罗素1000价值股指数近 19%。

而科技股和其他成长型企业的业务通常较不受经济周期影响，也较有可能承受得住整体经济放缓。NFJ Investment Group投资组合经理Burns McKinney表示，当经济增长题材消退时，投资人就会追高成长型股票。摩根大通分析师此前出具报告指出，他们认为成长型股票有机会收复失地，今年来的大跌导致估值下滑是其中一个原因。

不过，价值型股票的支持者提出许多理由想延续这波投资趋势。例如根据Refinitiv Datastream调查，成长股仍然比价值股昂贵，目前罗素1000成长股指数的交易价格比价值股高出65%，而过去20年来平均贵上35%。此外，瑞士信贷预估价值型企业今年每股获利将成长15.6%，比成长型企业今年的获利增长预测高出1倍多。

瑞银全球财富管理公司上周四出具报告指出，当通膨率突破3%时，价值型股票的表现往往优于成长型股票，而美国6月消费者年通膨率已经飙升至9.1%。