《国际经济》Fed最快5月缩表 与前一轮QT有六点不同

联准会在3月政策会议记录中表示，决策官员「普遍同意」以每月最多950亿美元的速度缩减其逼近9兆美元的资产负债表，以此作为升息之外，另一项抑制通膨的工具。

而与上一轮在2017～2019年的QT相比，联准会即将展开的缩表计划有六大不同之处：

●提前启动QT

联准会在3月会议升息25基点，而根据会议纪要，该央行似乎准备在2018年以来首次升息后的下一次会议（5月）就启动QT。相较之下，联准会在2015年12月首度升息后，过了将近两年，直到2017年秋季才启动QT。

●缩表速度加快近1倍

联准会决策官员普遍同意每月缩减资产负债表约950亿美元，其中包括600亿美元美国公债和350亿美元抵押贷款证券（MBS）。相较之下，在2017年～2019年的QT周期，联准会每月火力全开的缩表规模为500亿美元，包括300亿美元公债和200亿美元MBS。

●加速扩大QT

在2017年的周期，联准会的资产负债表为4.5兆美元，并以每月100亿美元（60亿美元公债和40亿美元MBS）启动缩表，过了一整年，直到2018年秋季才提速到每月最多500亿美元。

而这一次，联准会初步规画在3个月内将缩表规模从零扩大到950亿美元。3月会议纪要未详细说明要如何分阶段达到950亿美元的缩表上限，可能留待5月3、4日的政策会议上公布。

●资产负债表规模更大、缩减力道更猛

当联准会在2017年周期启动其有史以来第一次QT时，其资产负债表总规模约为4.5兆美元，在实施近两年的QT之后，其资产负债表缩减约6,500亿美元，降至略逾3.8兆美元，之后联准会便结束QT计划。

这一次联准会一年就可能缩表超过1.1兆美元，这表示到今年底或明年初，其缩表进度就可能超过2017年～2019年整个QT周期的总额。经济学家普遍预期央行官员的目标是在三年内让资产负债表总计缩减约3兆美元。

●公债组合不同

根据纽约联准银行的数据，联准会目前持有之公债组合的年期（maturity）比前一轮QT短约两年，部分因为联准会为了稳定市场而大量购买年期不到一年的短期公债T-bill，尤其是在新冠危机初期。

3月会议记录显示，当年期超过一年之有息证券（包括中期债券T-Notes和10年期以上长期债券T-Bonds）的赎回金额低于950亿美元缩表上限时，央行官员考虑赎回一年期以下的T-bill。

●直接出售MBS

会议纪要显示，这次央行官员普遍同意在缩表行动顺利展开之后，将考虑直接出售MBS，以便长期投资组合能转为主要由公债所组成。