《国际经济》降息不是小型股福音 巴克莱：别押注轮动行情

不像科技大厂满手现金，中小型企业较依赖融资，因此对利率动向更为敏感。

巴克莱在报告中指出，小型股成为华尔街新宠，但该投银不太认同小型股会继续飙涨的预期。巴克莱以Venu Krishna为首的策略师团队发现，一旦央行开始降息，追踪小型股的罗素2000指数通常会下跌，「我们认为这与一般的说法有所抵触，市场普遍认为，相较与大型股，央行启动降息周期有利于小型股持续走高」。

该报告将罗素2000指数与标普500指数在1980年至2020年13个宽松周期期间的表现进行比较后发现，在第一次降息前后的150天内，罗素2000指数走跌的趋势很明显。

这个发现与华尔街普遍的看法背道而驰，随着华尔街对联准会降息的押注不断提高，资金也纷纷涌入小型股。上周四罗素2000指数飙涨3.6%，而以科技股为主的那斯达克指数大跌2%，费城半导体指数更重挫3.47%。

从那时起，科技股和晶片股便陷入剧烈震荡，但小型股似乎也在这几天出现后继乏力的迹象，罗素2000指数在本周三收跌1%，结束连涨5天的升势。本周五华尔街股市再度上演通盘都杀的惨剧，四大指数全面收黑，道琼指数大跌逾370点，由辉达跌2.61%、台积电ADR跌3.55%带头下挫，费城半导体指数崩跌逾3%，但罗素2000小型股指数也下跌了0.63%。

本周标普500指数和那斯达克指数分别收跌1.97%和3.65%，双双创下4月以来最大单周跌幅。以科技股为主的那斯达克指数打断连涨6周的升势。相较之下，道琼指数周涨0.72%，罗素2000指数周涨1.68%，虽然涨势有些虎头蛇尾，但也反映出资金从涨多的科技巨头与AI热门股转向小型股等降息受益族群，仍是本周走势的主旋律。

Fundstrat常务合伙人兼研究部门主管Tom Lee日前表示，基于此类资产的超卖程度，罗素2000指数到8月还有40%的上涨空间。

但巴克莱持不同看法，称以历史来看，利率下降或许有助于减轻债务负担，但也可能意味着经济正在降温，这反而有利于大型股。

此外，巴克莱认为小型股仍然面临许多其他的不利因素，包括其预期本益比的修正落后于大型股、波动性较高（当殖利率曲线正在脱离倒挂以及逢选举年时，小型股会失宠），且更容易受到贸易紧张局势影响，尽管它们较聚焦于内需市场。

连华尔街长期大多头、亚德尼研究公司（Yardeni Research）总裁Ed Yardeni本周都在报告中指出，有鉴于该族群的获利、营收和利润预测仍然低迷，小型股行情已经没戏唱。

SoFi投资策略部门主管Liz Young Thomas表示，当联准会启动降息周期时，市场往往会在一开始、甚至在降息后的短期内上演庆祝行情，但如果降息周期伴随着经济数据放缓、企业获利不如预期或本益比急速缩水，那么小型股可能很快就会失去动能」，「更别说联准会通常会在经济周期的后期降息，而不是在小型股往往成为焦点的经济周期初期降息」。