罕见、非对称下调！央行LPR意外放大招 对汇市、债市、实体经济有何影响？
财联社2月20日讯（记者 王宏）今日央行发布新一期LPR利率，1年期与5年期LPR非对称调整，1年期LPR不变，5年期LPR调降25个bp，调降幅度超市场预期。此外，央行下调LPR但不降MLF也超市场预期。
业内分析师表示，今日5年期LPR率先调降兼顾稳汇率与稳地产，反映出央行“革新”思路，在汇率压力下注重实体经济与政策灵活性。此外，5年期LPR是中长期贷款定价的锚，LPR下调或直接带动基建、制造业等新增中长贷融资成本回落，缓解企业、城投平台等存量债务压力。
对债市影响方面，还要具体要看经济、物价和房地产复苏节奏。专家还指出，目前经济处于复苏关键阶段，后续降息等工具仍在工具箱。预计我国通胀水平会温和回升，实际利率还有下行空间。
对银行息差影响可控
此次5年期以上LPR报价大幅下调25bp，1年期LPR报价持平，实现非对称下调，民生银行首席经济学家温彬表示，主要源于5年期以上LPR和1年期LPR价差幅度大，存在更大下调空间。下调后1年期和5年期以上LPR之间的利差收窄至0.5个百分点，贷款利率期限利差趋于合理，有利于提高利率政策的协同性，提升金融资源配置效率。
“去年银行多次下调存款利率，叠加今年初定向降息和降准作用，银行资金成本减少。而当前流动性保持合理充裕下，银行主动负债工具（同业存单、商业银行债）的发行成本也明显下行，进一步降低银行综合负债成本”，温彬认为，此次5年期以上LPR下降主要影响中长期贷款，综合考虑存款利率下调，对银行净息差影响预计总体可控。
东吴宏观陶川也表示，对银行息差不必过于担忧，因为降准与存款降息已作铺垫。一是根据历史经验，2019年9月至今四次LPR单独调降前后均有降准为银行成本作缓冲；二是去年LPR降幅小于MLF，且有三次存款利率调降，为本次LPR单独下调保留了银行息差空间。
不同步降息兼顾稳汇率与稳地产
下调LPR但不降MLF，东吴宏观陶川认为，2023年8月5年期LPR不降为下调存量房贷利率打开空间，今日5年期LPR率先调降兼顾稳汇率与稳地产。从本次突破“范式”降息，窥见金融工作会议后央行政策思路变化，MLF-LPR利率联动调降并不绝对。
东吴宏观陶川表示，在稳汇率与稳经济的选择题中，央行给出了“降”心独具的答案，一是“救急”地产，释放积极的货币政策信号，二是“革新”思路，在汇率压力下注重实体经济与政策灵活性。“观察2023年6月及2022年8月的MLF降息时点均在美债利率阶段性回落或稳定时。而今市场预期美联储降息窗口推迟，“政策利率”属性偏弱的LPR利率适合率先调降”。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，LPR利率下调，金融支持实体经济力度加大，有助于激发实体经济活力，助力房地产复苏，促进消费和内需加快恢复。基本面改善，企业盈利前景乐观，有助于金融资产估值修复。同时，基本面稳步复苏，为人民币汇率稳定提供坚实支撑。
对债市影响看经济复苏节奏
债市方面，国金证券首席经济学家赵伟认为，短期来看，资金分层、非银资金利率下行空间有限下，机构杠杆行为依然突出，警惕市场情绪反复等。中期来看，“稳增长三步走”逐步落地过程中的经济修复，导致债市利空的因素也在累积。
周茂华表示，一般来说LPR利率调降，有利于经济复苏、宽信用，对债市偏空，但也可能对债市供需构成影响，经济处于修复阶段，市场流动性保持合理充裕，对债市仍有支撑。具体要看经济、物价和房地产复苏节奏。整体上，支持经济政策力度加大，经济复苏信心增强，有助于信用环境改善。
“5年期LPR利率调降，简单来讲预示利率水平下降，可能造成存量债券交易价格上升”，一位固收业务人士表示。
有助于缓解存量债务压力、刺激需求
赵伟指出，中长端贷款定价锚的下调，有助于缓解存量债务压力、刺激需求。
“5年期LPR是中长期贷款定价的锚，存量贷款多会在1年内跟随LPR调整，缓解企业、城投平台等存量债务压力。相较于存量贷款，LPR下调或直接带动基建、制造业等新增中长贷融资成本回落。比如，2022年以来，5年期LPR累计下调70BP，贷款加权利率随之回落超90BP至3.83%的历史低位”，赵伟表示。
东吴宏观陶川指出，堪比2020年初的货币宽松密度，反映的是更强的政策年初发力诉求。从节前央行超预期降准、地产白名单加速推进及信贷投放量创同期新高，到节后国常会及各地方部委显示的“坚定信心、鼓足干劲”、再到本次非对称降息，可以看出政府对今年“开门红”的成色更加重视。
周茂华表示，从国内通胀温和可控，国际收支保持基本平衡，央行政策空间足，同时，银行资产质量和盈利整体保持良好，LPR仍有调降空间。由于目前经济处于复苏关键阶段，后续降息等工具仍在工具箱，但具体实施需要看国内需求恢复进度、物价回升节奏，以及房地产复苏情况等。如果消费、物价、房地产复苏进度不够理想，不排除央行进一步通过降息、降准、结构工具等，引导市场利率中枢下移，为消费和投资复苏提供额外动力。
温彬指出，展望下阶段，预计我国通胀水平会温和回升，实际利率还有下行空间。目前保持较低的利率水平，有助于巩固经济回升向好态势，未来货币政策应对各种冲击和挑战也仍有空间。