沪指震荡：月末或博弈政策，风险仍存

【昨日股债两市表现各异，政策面预期积极】股指期货方面，周四沪指低开震荡，成交额回落，小盘风格弱于大盘。日内多为资金自然止盈切换，隔日强势题材溢价有限，赚钱效应退潮，资金震荡消化筹码。不过，行情终止的利空因素未现，接近月末市场或博弈重要会议的政策释放预期。全国人大常委会召开前，市场料维持积极预期，不改指数整体向上机会。股指期权方面，市场流动性持续走弱，增量信息有限。期权隐含波动率回落为当前市场主线，波动率延续前期回落走势，仍处高位。震荡行情下，期权策略建议双卖为主，同时做好风险控制。国债期货方面，昨日多数下跌。虽权益市场回调，但债市长端利率上行，现券 10 年期国债收益率达 2.166%。央行公开市场操作大额净投放，对债市短端有支撑，但市场对财政政策规模预期强，对债市长端造成扰动。短期看，增量政策在路上，债市长端利率或有压力，曲线或继续陡峭化。中长期看，货币政策宽松，财政政策落地后基本面修复需时间，保险等配置型机构可关注利率高位的配置机会。风险因子：1)增量资金不足；2)期权市场流动性恶化；3)供给加速超预期；4)货币宽松不及预期；5)政策超预期。