经济明年恐衰退 资金流向3大避风港

史上为期最久的殖利率曲线倒挂即将翻正，各国也准备降息；全球衍生性金融商品交易龙头—芝加哥商品交易所首席经济学家认为，明年1月美国经济恐将衰退。(图/财讯提供)

长达26个月的美债殖利率曲线倒挂现象即将反转，是降息荣景到来？还是衰退将至？

传统避风港 吸引资金停泊

「根据历史经验，衰退将在联准会升息至高点后的10~18个月内发生。这一次联准会在2023年7月停止升息，距今仅13个月，因此我们推估衰退很有可能在2025年1月发生，」芝加哥商品交易所董事总经理兼首席经济学家艾瑞克．诺兰（Erik Norland）直言无讳。

根据《财讯》双周刊报导，9月5日，美国两年期公债殖利率下跌11.8个基点至3.77%，10年期公债殖利率则下跌7.6个基点，至3.768%，盘中长短天期公债利差一度翻正，虽又回到0%以下附近徘徊，但显然已事先反映对联准会9月的降息预期。同时间，美国劳工部公布7月职缺数降至3年半新低，但由于经济仍温和成长，而经济衰退通常指的是「至少连续两季国内生产毛额（GDP）负成长」，并不容易达到，因而有一派认为美国经济可望软着陆。

但身处全球最大衍生性金融商品交易中心、长期关注各种市场指标与时间报价的诺兰显然不这么认为。「衰退通常是在联准会结束紧缩周期后很长一段时间才开始的，我去年9月来台湾时，就提到经济衰退可能会在2024年的5月到2025年1月之间发生。如果在年初就发生的话，可能是软着陆，但到现在，则可能正处于衰退的边缘，就业市场的疲软就是证据之一。」

能佐证诺兰论点的证据还有信用卡贷款、汽车贷款、商业房地产贷款以及非就业市场贷款的违约量开始增加，除此之外，尽管那斯达克100和标准普尔500等美国大型公司股价表现依旧亮眼，但如罗素2000等中小型企业近期股价开始大幅修正，就是因为获利表现显著放缓。

诺兰因而建议，一旦联准会开始降息，且经济真的进入衰退的情况下，2年期和5年期债券等短天期的美国国债会是不错的避风港；但事实上，黄金可能更好。

他分析，每一次的降息期间，黄金都有相当不错的表现，像是从2019年到2020年联准会将基准利率从2.4%降到0%，黄金价格就从每盎司1200美元涨至2100美元，涨幅高达83%。今年降息尚未启动，截至8月底金价就已从2000美元升至2500美元，涨幅约25%，他向《财讯》双周刊透露，真正开始降息后，「我认为，很难排除更大的上涨幅度。」