景順：小型股和景氣循環股領先大盤態勢可望持續

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper指出，股市对降息这一刻期待已久，过去一年中，小型股和景气循环股曾几次短暂地领先大盘，但都未能持续下去，但这次可以持续下去，只要新的经济数据没有重新引发经济衰退的担忧。预期美国经济的基本情境仍是「软着陆」，但在货币政策仍然如此紧缩的情况下，衰退风险与日俱增。

Kristina Hooper表示，7月美国联邦公开市场委员会会议纪要意外地鸽派；与会者承认美国抗通膨已取得更让引人注目的进展。更重要的是，美国联准会聚焦下跌风险，尤其是劳动力市场走弱和有关经济进一步恶化的担忧。当然，7月的会议后，美国又在8月发表初步年度就业报告回顾，该报告显示新增就业人数出现大幅向下修正。

尽管部分与会者提到，过早放宽货币政策有导致通膨反弹的风险，但许多与会者表示，宽松政策太少或太晚「可能导致经济活动或就业过度放缓」。还需要注意的是，联邦公开市场委员会成员对7月的经济预测下调，主要因劳动力市场指标低于预期，更重要的是看到「绝大多数」与会者表示，如果经济发展如同委员会所预期的那样，那么「在下次会议上放宽政策可能是适当的」。

Kristina Hooper认为，鲍尔的表述完全正确，而且暗示政策即将转向。因为即便是看到7月联邦公开市场委员会会议纪要之后，鲍尔在杰克森霍尔经济政策研讨会态度仍比预期更趋鸽派。鲍尔甚至没有使用「渐进」一词来描述对于降息的预期。市场不出意外地反应积极，小型股和周期股表现领先大盘。

美国联准会上一次升息是在2023年7月26日。如果今年9月如期降息，则意味着上一次升息与首次降息间相隔约14个月，这远多于紧缩周期结束和宽松周期开始间平均相隔期间（在过去四个政策周期中，上一次升息与首次降息间平均相隔为9个月）。

目前开始到9月份联邦公开市场委员会会议召开前，应密切关注经济数据，以防出现进一步放缓的迹象，因为衰退风险是当前经济面临的最大风险。 过去几个月，有关经济的坏消息反而成为股市的好消息，因为相关消息增加美国联准会降息的可能性。但现在坏消息可能只会被视为坏消息，尤其经济数据不如预期可能会削弱小型股或景气循环股的涨势。