九方智投：食品暂别C位，大消费仍有看点
九方金融研究所
本周以来,上证走出标准的下跌三部曲,今日小阳线暂时稳住但量能不佳,短线交易已经出现严重的亏钱效应。指数方向不明,短线操作环境不好,资金在情绪上自然缺少期待。
12月10日,市场焦点重新聚焦在了确定性更强的光伏板块,光伏在经过1个月左右盘整之后,今日再获资金追捧,珈伟新能、中来股份涨停,阳光电源、迈为股份、捷佳伟创等再创新高。光伏的确定性主要体现在政策加持行业景气度,以及业绩向上预期两个方面。
与此同时,大消费依旧在表演。山西汾酒、洋河股份、老白干等带领Wind酒类指数再创新高;家电板块中澳柯玛、长虹美菱涨停,石头科技股价直逼1000元;医美概念股朗姿股份代表市场高度成功登上4连板成为独苗,在天富能源尾盘被砸之后尤显示出资金的认可。
光伏、新能源车和大金融轮番主升,调整震荡的阶段,新兴热点频频表现但操作上的容错率很低,大消费依靠稳定的盈利属性带节奏,两相呼应,一唱一和。
总而言之,市场还是比较疲软,箱体宽幅震荡的格局一时也不会改变,资金会在几大主线之间频繁切换,指数没有上攻想法的时候,如果没有很厚的利润垫子,就尽量选择波段打短或者继续减仓,慢慢陪着就好。
对于大消费,我们的看法是:当前全球经济运行最大的特征就是低增长、低通胀和低利率,在这样的环境中,资金对盈利稳定增长品种的估值容忍度不断提高。此时赛道长、盈利稳定性的价值会更加突出,因此盈利具有稳定性的消费板块未来仍将占优。
根据10月份的数据,国内社零的增长总额是4.3%,比9月份又增加一个点,恢复程度相对较快,已经连续三个月同比正增长。
居民的预期收入改善,整个社会消费品数据改善后,相关的住房、消费、生活用品、医疗保健、文化娱乐等都会出现明显的反弹,预测消费类板块四季度增长可能会达到25.5%,2021年增长能够达到10.1%。
未来2-3个季度消费服务业绩改善的驱动力可能将会由必选消费逐渐切换至可选消费板块,家电、家用轻工、造纸等板块利润将会加速释放,同时由于挤出效应的存在,可选消费盈利将会获得相对优势;若2021年海外疫情控制力度较好或疫苗能在大范围普及,出行消费板块如景点、酒店、餐饮等将会出现报复性消费情形,相应板块的盈利能力存在较大的修复空间。
白酒板块:产业逻辑继续引领,12月关注事件催化剂
茅台放量批价稳定,继续支撑行业天花板。短期来看,高端白酒板块保持较高行业景气度,尤其最近茅台在不断地强调自己在KA、电商直营渠道增加投放,但是整体批价还是比较稳定的。
五粮液或提团购出厂价,高端批价保持上行,一荣俱荣带动板块。从历史发展脉络也可以看出,企业不断进行产品结构升级,或是引领价格升级的,才能走出更大的发展空间。
横纵对比,高端白酒估值具有合理性,中期大概率仍将继续上行。板块估值处于历史估值的高位:横向高端白酒的核心资产和其他的核心资产相比,整体的绝对估值水平还是处于中等甚至偏低;纵向来讲,白酒板块2015年、2016年从底部起来也是逐步拔估值的过程,历史上大家用偏周期的视角去看白酒,有一定的历史因素在,回到10年白酒板块确实表现出一定的周期性。在基本面比较稳定的情况下,以年度的视角看,估值很难出现一个很大的波动,考虑到长线的资金,包括人民币升值背景下外资不断流入,高端白酒的估值中枢可能还会逐年往上。
小酒则类似年初小食品行情,与龙头的估值差,和一季报低基数高增长背景下,短期行情乐观,中线存在不确定性。
我们认为12月起,在春节、低基数对应明年季报的高增的多重因素共振之下,白酒板块将继续走出跨年行情白酒板块的策略是高端+各价格带龙头,小酒存在阶段性行情。
食品板块:短期风格不在主线,但可择股左侧布局
三季度以来股价表现平淡,部分股票甚至有20%以上的回调。主要还是今年上半年估值扩张明显,疫情受益股的21年业绩存在高基数情况。随着估值的回调,包括时间的切换,有些股票已经到了左侧布局的区间。
可以重点关注好赛道(调味品、奶粉、卤味连锁)+高成长(乳业、啤酒、饮料、烘焙等受损赛道龙头+奶酪、速冻零食等高成长行业)标的。
行业景气度主线层面:消费复苏持续+地产竣工向上+格局红利三重叠加之下行业景气度向上确定性较高。个别领域比如冰箱洗衣机还会叠加上一轮家电下乡下的高增长逐渐进入更新周期,进而推高景气度;所以行业景气度层面可以相对乐观。
公司经营周期主线层面,可以看到20年很多主要的企业都在修炼内功,在历史包袱出清、内部经营管理的梳理、继续推动内部变革提效、股权改革等方面都能看到比较多的动作和进步。叠加一些公司估值在底部,随着经济持续向上,可能会同时迎来估值和业绩的双重提升。
继续关注家电的外销出口数据,家电的外销三季度以来非常好,重要原因之一是海外需求较好以及订单回流,近期市场担心海外疫苗推出来后海外供应链恢复快,调研了解目前企业出口增速、订单还是不错的,在手的订单充沛,仅靠现在订单后面2～3个季度的出口增速也是没问题的。
整体而言,白电内外销短期都可以保持相对乐观,近期出现的板块回调带来左侧的参与机会。