科技巨頭光芒減弱 國泰投顧：後市看好軟體、電商及物流

资讯科技类股各次产业前瞻本益比(未来 12 个月)。（资料来源：Bloomberg，截至2024/7/18。国泰投顾整理）

过去一年，在AI热潮及联准会降息预期下，美股不断创新高，美股七雄（Mag7）对股市上涨带来巨大贡献。不过，近期美股表现开始出现变化，美股七雄短线遭遇卖压，景气循环股和小型股受到追捧，显示美股牛市已开始扩散至其他领域，且随市场资金轮动加速，美股七雄制霸的时代将面临改变。

市场预期今(2024)年第2季S&P 500指数扣除美股七雄以外的493家公司获利将出现自去(2023)年以来的首次正增长，来到5.4%，往后到第4季预期获利成长更升至11.3，呈现倍数增长。美股七雄的获利预测虽然强劲，但市场普遍认为其获利在去年第4季已经见顶，今年第2季的获利增长将从第1季50.7%大幅放缓至29.3%，第3季再进一步下降至16.8%。此消彼涨之下，将带动市场资金的挪移，后市有利美股七雄以外类股的走势。

国泰投顾认为，这一波AI浪潮最先受惠的是硬体与半导体公司，但这些个股股价的增长速度比2020年中国大陆互联网的跳跃更快，一旦这些公司的获利跟不上预期，未来估值的回落也会相当迅速。反倒是过去一段时间涨幅落后，长期基本面展望良好的公司，如软体、电商及物流等，未来可望因为类股轮动，重新受到投资人青睐。特别是软体类股，因其黏着度较高，更能创造强劲现金流与经常性收入。

法人指出，随着人工智慧技术日趋成熟，目前已被越来越多寻求提高生产力并在竞争中脱颖而出的软体购买者所广泛采用，且高达71%的受访企业表示，今年正计划大量采用人工智慧驱动的软体。市场估计，软体市场规模将由2024年0.65兆美元攀升至2029年1.1兆美元，年复合增长率达11.2%。

此外，从评价面来看，目前硬体及半导体类股前瞻本益比(未来12个月)分别为26.9及34.4，远高于过去五年均值达19%及41%。反观软体类股的前瞻本益比(未来12个月)仅34.6，仍与过去五年均值相近，显见软体类股在今年修正过后，股价已回复至合理水准。

摩根士丹利环球机会基金透过高度主动选股的方式，并跳脱指数框架及市场主流标的，投资未来5-10年成长性良好的AI长期趋势。投资团队认为，当科技巨头光芒减弱，投资人将更加审慎评估产业未来的获利动能，尽管目前市场仍可能高估一些短期机会，但同时也会低估一些长期机会，如软体、电商及物流等，基金团队仍专注于机会的本质 。