联博：通膨降温遇挑战 美总统大总虽让市场波动但属短期

Gershon：非投资等级债券殖利率持续具吸引力。图／黄惠聆

今年第一季全球股债表现亮眼，不过，第二季才开始，股债市又再度翻腾，尤其今年是美国总统大选年，联博集团收益策略总监葛尚．狄斯坦费(Gershon Distenfeld)，不管谁当选对金融市场影响是短期的；另降息虽延后，但未来一定会降，只是降息幅度及次数不确定。

Gershon表示，经济成长将受到紧缩货币政策的滞后影响逐步趋缓，因为目前看来美国经济虽然仍具韧性，但也有逐渐趋于正常化的现象。例如职缺数虽维持高档，但已开始滑落；消费动能亦随着超额储蓄逐渐用尽而趋正常化。至于通膨，由于其回落过程缓慢且具挑战性，利率将可能因此维持相对高档更长一段时间。目前利率已在高度限制性区间，预期联准会将降息，只是时间点还需视整体经济状况而定。

在这样的背景下，他认为可聚焦在基本面佳的非投资等级债券。因为虽然非投资级债年报酬率约在8％，未来债券价格短期也可能下跌，但若持有5年以上，年化报酬率不会输给股票。

另外，Gershon也表示，非投资等级债券殖利率持续具吸引力。截至3月底，以美国非投资等级公司债指数为例，最低殖利率仍有7.7％；此外，相较过去10年，当前非投资等级债券利差虽已收窄，但殖利率仍处在第80百分位，与殖利率相反走势的价格则居于历史相对低水准，因此格外具有进场优势。

非投资等级债券基本面颇具支撑性。当前整体非投资等级债券的品质优于金融海啸之前，在金融海啸前的2007年，CCC级债券约占整体非投资等级债券的20％，截至3月底已明显降低至14％。非投资等级债券市场的组成是关键，大多数违约与利差扩大都发生在CCC等级，建议关注BB、B等级债券。