林采宜：当前A股市场有哪些机会和风险？

来源：林采宜

本文作者林采宜为中国首席经济学家论坛研究院副院长;杨迪为东亚期货资产管理部研究总监。

核心观点

正文：

一、从估值角度看不同行业的投资机会和风险

数据显示，从绝对估值来看，目前银行、房地产、钢铁和建筑装饰的市盈率水平都低于10倍，在目前的A股市场上属于绝对估值垫底的行业。

银行的低估值和它的经营模式比较固定，业态变化和利润增长缺乏想象力有关，但中国的银行由于其规模和公信力优势，业务和利润都相对稳定，是收益比较可预期的“现金牛”。

从相对估值来看，房地产、非银金融和传媒行业的PE分位值都低于25，接近行业历史估值的底部，政策因素是导致其估值承压的主要原因，但足够低的估值使得该行业股票下行的风险比较小。

相比之下，钢铁、化工、有色金属、采掘和建筑材料等周期行业虽然相对估值处在较低水平，但由于我国目前宏观经济处于增速下行的周期里，这些行业的总体机会并不多。

此外 ，从相对估值角度看，汽车、电气设备和食品饮料行业的PE分位值都明显超过75，处于历史高位，除了食品饮料行业从长期来看具有一定的抗通胀属性以外，汽车和电气设备的价格泡沫成分相对较大。

二、从业务收入和盈利成长性看不同行业的投资机会

从业务增长速度来看，截至2021年9月底，两年营业收入平均增长率较高且2021年第三季度有改善趋势的是农林牧渔、通信和电气设备（表1）。

从利润增长速度来看，截至2021年9月底，扣非净利润增长较快且2021年季度环比有明显改善的是通信、综合、有色金属（表2）。