芦哲：央行新工具为“耐心资本”提供增量资金

中新经纬9月25日电 题：央行新工具为“耐心资本”提供增量资金

作者 芦哲 方正证券首席经济学家

9月24日，央行表示创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，具体措施为创设证券、基金、保险公司互换便利，以及股票回购、增持专项再贷款等新型货币政策工具。这些政策措施将分别影响对其他金融性公司债权和对其他存款性公司债权，预计5000亿元和3000亿元的首批操作额度将推动资产负债表扩张。同时在“降息”和“降准”的总量政策加持下，广义流动性和狭义流动性或均积极改善。

央行新设证券、基金、保险公司互换便利工具，高流动性资产进行出售后能获取现金，且通过这项工具获取的资金只能用于投资股票市场继续进行增持，这部分流动资金一方面可以大幅提振市场的活跃程度，另一方面，新增持的部分能实现再次抵押获取新资金，促进资金的正向循环。即通过央行新工具、机构加杠杆为市场注入大量流动性的方式，“耐心资本”能获取继续增持股票的资金来源。从操作规模上来看，首期操作规模预计是5000亿元，未来可视情况扩大规模。根据我们的统计，今年通过ETF场内成交的战略资金总规模大约为7500亿元，资金或存在使用上限，而新工具疏通了“耐心资本”资金不足的问题，为“央行直接购买ETF”的机制提供了先行的试验田，极大地增强了市场信心。

同时，央行创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，也有利于为“耐心资本”提供增量资金。“新国九条”后，资本市场回购和分红规模持续提升，Wind数据显示，今年以来，A股上市公司已完成回购金额超过1384亿元，创出历史同期新高，是2023年全年回购规模的1.5倍。当前市场高股息商业银行贷款利率在2.25%左右，股息率稳定高于2.25%的公司通过这一利好政策，可以实现增量资金“回购—提升股价—分红”的正向循环，鼓励产业资本成为“耐心资本”。

当前两项工具在首期操作后都存在续作的可能性。如果央行的结构性工具规模持续扩大，“耐心资本”对市场提供的流动性支持上限可能持续提升，对流动性较高的ETF成分和沪深300成分股有明显的催化作用，“回购—股价提升—分红”循环也直接利好有回购能力和回购意愿且高分红的绩优股。本次市场正反馈的根本原因在于市场见到资本市场流动性政策的创新，确定了市场增量资金的来源，市场信心提振也说明市场的“流动性底”基本确立。后续来看，信心提升后，细则发布、执行和额度使用情况可能会引发市场波动，市场进入政策观察期，如果财政政策接续，市场的信心有望进一步向好。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡