美国降息「是利多还是警讯？」　经济学家分析：债券可软硬通吃

▲美国联准会（Fed）政策利率下调50个基点，是2020年以来首次降息。（图／路透）

记者杨络悬／台北报导

美国联准会（Fed）政策利率下调50个基点，是2020年以来首次降息，利率预测大幅下调。对此，PIMCO北美经济学家卫艾婷（Tiffany Wilding）、PIMCO经济分析师艾博森（Allison Boxer）分析，联准会接下来将「陆续降息」，使货币政策更加「正常」与经济保持一致；投资人或许可以锁定仍具吸引力的中期殖利率，因为如果经济硬着陆导致更快降息，债券将提供避险效果。

PIMCO经济学家认为，联准会降息显示着美国通膨和就业的风险平衡发生转变，使得利率调整至中性的速度需要快于许多官员之前的预期。综观历史，自20世纪中期以来，首次降息50个基点通常预示着或标志着衰退性宽松周期。

换言之，一系列更大、更深或更长时间的降息，通常是为了支撑陷入困境的经济。

「我们认为美国经济并未陷入衰退，消费支出仍具韧性、投资成长正在加速。」PIMCO经济学家表示，先前疫情为通膨带来的相关冲击已经消退，使得目前经济状况更加「正常」；随着通膨压力减缓，联准会也将焦点转向保持货币政策与经济的一致性，以确保美国经济成长与劳动力市场强劲。

▲经济学家认为，如果经济硬着陆导致更快降息，债券将提供避险效果。（图／路透）

PIMCO经济学家认为，联准会将在未来几次的会议上以25个基点的幅度逐步放宽政策，但联准会仍然依赖数据，如果劳动力市场的恶化快于预期，联准会也将更积极降息。

随着通膨压力减缓、实质GDP成长和招聘放缓，联准会似乎更加专注于确保经济持续强劲，这与联准会新利率预测所暗示的「更快回归中性政策利率」路径一致。

换句话说，利率的轨迹，将取决于美国经济是否仍具韧性；事实上，联准会中位数预测显示经济将持续以2%稳定成长，失业率持稳在当前水平上方仅20个基点。

PIMCO经济学家指出，典型的软着陆（或非衰退性）降息周期已反映在利率市场，但如果衰退风险显著上升，市场可能会预期更大幅度的降息，「总体而言，我们认为联准会在各种经济情境下仍有进一步降息的空间。」

至于投资人该如何看待，PIMCO经济学家认为，据历史经验，市场表现会根据降息发生在经济疲弱的硬着陆，或在较温和的软着陆期间而有所不同，例如，中期和长期债券表现良好，尤其是在硬着陆情境下，随着联准会降低短期政策利率，现金利率可能会下降，中长存续期间的债券可能受益于价格上扬，通常在过往的降息周期中表现良好，尤其是经济疲弱时。

此外，PIMCO经济学家表示，联准会的重磅开局，投资人或许能受益于锁定仍具吸引力的中期殖利率，债券可以受惠于软着陆情境，如果经济硬着陆导致联准会更快地降息，债券也将提供避险效果。