《基金》FED将降息+美国经济韧性 美国非投资级债利好

PGIM保德信美元非投资等级债券基金经理人张世民表示，自1984年以来，市场共经历过6次联准会宣布降息。在降息前两个月布局投资美元非投资级债券至降息该月底，报酬率皆为正数，表现最佳的为2001年时的近一成报酬率，6次的平均报酬率达4.54%。此次，美国非投资级债券受惠于美国经济的韧性，有助于提升非投资等级企业的偿债能力，从去年10月的2.6%下滑至今年6月的1.9%，对美国非投资级债券带来正向影响。

张世民进一步说明，除了降息开启债市多头，美国非投资级债券还具备财务和信评体质稳健的优势。许多企业趁低利率时期清偿债务或再融资，使企业现金流仍属充沛。未来两年美国非投资级债券到期规模仅占8%，且总体经济衰退的可能性下降，有助于违约率在未来一年保持平稳甚至持续下探。

张世民指出，虽然近期市场略微低估全球地缘政治风险和美国总统选举的不确定性，导致美国非投资级债券的利差短暂性扩大，但这些因素无碍于经济面与技术面对非投资级债券的正向支撑。预期在9月降息有望的情况下，利差在短期内将保持持平或小幅收窄。

至于选券方向，张世民建议，目前投资人对美国非投资级债券要求的信用利差已来到历史低点。相对高评等的BB和B级信用利差再收敛空间有限，但较低评等的CCC级别信用利差目前仍在2010年后平均值附近，存在收敛空间。随着美国非投资级债券违约率持续缓和，投资人可以通过挑选特定券种来创造超额报酬的机会。