美債殖利率周線下滑 Fed下周降息1碼和降2碼機率變五五波

联准会降息2码的希望死灰复燃，激励美国公债价格13日（周五）大涨、走向相反的殖利率下滑，对政策敏感的2年期公债殖利率收在两年来最低。图／路透

联准会（Fed）下周将召开决策会议，媒体披露决策官员正评估该小幅或大幅降息，重燃市场对降息2码（0.5个百分点）的希望。美国公债价格13日（周五）大涨，对政策敏感的2年期公债殖利率收在两年来最低水准。期货市场价格显示，交易员如今认为降息1码和2码的机率约五五波。

MarketWatch报导，道琼市场数据显示，美国2年期公债殖利率13日跌7.1个基点，从12日的3.646%左右降至3.575%，收在2022年9月12日以来最低水准。一周来，2年期殖利率共摔落7.6个基点。债券殖利率下滑意味价格上涨。

同时，10年期美债殖利率下滑3个基点至3.648%，一周来跌了6.1个基点。30年期殖利率跌1.8个基点至3.976%，周线跌4.4个基点。

WSJ与FT报导重燃Fed降息2码希望

华尔街日报（WSJ）与金融时报（FT）13日的报导都显示，Fed官员正针对降息幅度多大为宜陷入长考。同日，纽约联邦准备银行前总裁杜雷（Bill Dudley）在新加坡一场座谈会上表示，有强烈理由降息2码。

受上述消息影响，原本对Fed降息2码已死心的债市交易员，13日猛然回头大举押注Fed下周三可能以大幅降息揭开宽松循环。芝商所FedWatch网站显示，如今交易员认为Fed降息2码的机率为49%，降1码机率为51%，两者几乎旗鼓相当。

Fed降息1码或降2码 各有利弊

随着Fed表明政策焦点已从通膨转向劳动市场，通膨趋缓至接近2%目标和劳动市场最近显露疲态，已使联邦公开市场操作委员会（FOMC）9月17日至18日会议调降利率势在必行。

降息1码的逻辑是，官员在仍然超标的通膨率与近来已攀升的失业率之间，取得平衡。好处是循序渐进，不致惊扰市场；风险是，如果事后证明降息行动慢好几拍，可能使经济「软着陆」希望化成泡影、甚至恶化成衰退。

降息2码的主要论点是采取预防措施，赶在劳动市场进一步减弱前，先缓和政策利率对经济成长、放款和借贷以及消费者支出的限制性。好处是降低「硬着陆」风险；风险是，Fed若对外沟通不良，大幅度降息可能引起市场对经济稳健度的质疑甚至恐慌。初次降息2码，也可能让市场误以为往后还会继续大幅降息。

经济学家与分析师意见分歧

诺贝尔经济学奖得主史提格里兹和克鲁曼都赞成Fed本月应大幅降息，即降2码。众多经济学家和分析师则认为Fed权衡利弊得失后，可能倾向降1码。但哈佛大学经济学教授暨美国前财长桑默斯最近表示，Fed初次降息1码或2码其实「无关紧要」，大可视后续发展调整，若经济显著转弱就大幅降息，否则就每次开会降息一次。

波士顿CIBC美国私人财富管理公司固定收益主管史吉奥说：「下周Fed会议最大的悬疑是：1码或2码？」他认为，一口气降2码，会显得像是紧急反应，通常只在全面衰退或金融市场承压时采用；降1码则属「正常」反应，「应是Fed展开下一波宽松循环最可能的方式」。

SGH总经顾问公司首席美国经济学家杜伊则说：「对Fed来说，最不会后悔的一条路，就是以50个基点作为降息起步。那是唯一合逻辑的政策抉择。」

显然降息1码或2码的议题还有得辩，只能等待FOMC会后揭晓。