MLF续做将延后到8月26日

本报记者 谭志娟 北京报道

8月15日，央行发布公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日央行以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。当日到期的MLF将于8月26日续做。

《中国经营报》记者注意到，此次央行公告显示，本月MLF操作窗口已从惯例每月15日调整为月末。在业界看来，这进一步释放了MLF操作常规性后延至25日的信号（遇节假日相应顺延）。

稍早的7月，央行在惯例每月15日开展一次MLF操作的基础上，于7月25日又增加一次MLF操作。

就此，东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示：“此次央行开展大额逆回购操作，延后续做MLF，进一步显示MLF的政策利率色彩淡化，也间接地进一步明确了7天期逆回购利率的主要政策利率地位。”

央行行长潘功胜今年6月在第十五届陆家嘴论坛上发表主题演讲时也指出，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。

在业界专家看来，随着MLF政策利率色彩淡化，已经没有必要在每月15日开展MLF操作，为当月LPR报价提供定价基础，这是此次延后操作的主要原因。而MLF操作将常规性后延，以进一步推动LPR（贷款市场报价利率)与MLF脱钩。

民生银行首席经济学家温彬认为，通过将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。

中信证券还预计，后续MLF操作时间可能会固定在每月25日，针对15日当日到期的MLF，逆回购可能会维持较大投放量以对冲。

据Wind数据显示，8月15日MLF到期量为4010亿元。因为遇节假日顺延，8月25日是星期日，就顺延到26日操作。

不过，温彬称：“在7天逆回购利率未变的情况下，预计8月26日MLF续做的利率也将维持稳定。”

值得注意的是，温彬还指出：“在过渡过程中，考虑到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等影响因素，金融机构或面临一定流动性管理的考验。”

不过，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，这包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等。

温彬预计，央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。

就国债买卖问题，央行近日发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将保持融资和货币总量合理增长。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。

记者还注意到，此次央行开展5777亿元的逆回购加量操作，也引发了市场关注。

事实上，自8月12日以来，央行加大了公开市场逆回购操作量：8月12日至15日在公开市场分别开展了745亿元、3857亿元、3692亿元、5777亿元逆回购操作。

对此，温彬认为，资金面总体稳健，但短期扰动增多，逆回购加量予以平滑。

进入8月中旬，资金面有哪些扰动因素？

据温彬介绍，一是15日为8月纳税截止日，16日税期缴款。从往年情况来看，8月虽并非缴税大月，税期纳税规模约6000亿—8000亿元，但税期扰动仍在。

二是政府债发行开始上量，使得近期资金面边际收敛。据民银研究统计，8月12—16日，政府债净缴款6135亿元，为今年以来单周最高，对资金面扰动或有所上升。

三是同业存单到期压力阶段性上升。本周存单到期6314亿元，后一周将继续升至7034亿元。受此影响，近日资金利率整体有所上行。

由此，在温彬看来，为应对资金面边际收敛压力，近日逆回购开始加量，有助于流动性维持在合理充裕水平。

（编辑：孟庆伟 审核：杜丽娟 校对：颜京宁）