摩根資產管理：第2季抱高品質債券與高股息股票 科技出口升溫帶動亞股

摩根市场洞察团队首席策略师许长泰(左)和环球市场策略师林雅慧(右)。(摩根投信/提供)

随着美国3月通膨超乎市场预期，再加上油、金与美元的价格在近期同步飙升，今年以来强涨的股市似乎也开始面临挑战。摩根资产管理指出，目前全球经济增长分布不均，且美国通膨也出现僵固现象，对投资人来说现阶段有点进退两难，当前可采取高品质债券搭配高股息股票的方式，渡过传统上震荡较大的第2季。

摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰(Tai Hui)表示，美国经济表现强劲、较低的政策利率前景及亚洲出口的持续复苏，都

可望替以成长型股票为主的美国与亚洲带来优势；不过，美国通膨的僵固性、中国大陆复苏的讯号不明、以及全球地缘政治冲突又再度加剧，这些都会给投资人带来新的压力。更重要的是，随着今年第一季股市的涨多，最近美股又开始出现较激烈的震荡，就连资金也转向美元与黄金等避险资产，可见投资人现在面临的决策压力相当大。

许长泰补充，由于美国3月通膨数据超过市场预期，所以市场对联准会的降息时程表也再度顺延，即便美国的非农就业数据目前还是不错、失业率也维持在3.9%，但平均时薪涨幅却已回落到4.5%，核心通膨也未出现显著下降，这就代表联准会需要更多时间去搜集相关数据，才能决定今年货币政策的方向。

在此情境下，许长泰表示投资就要回到企业本身，去看看企业的体质与获利是否能将其优势反映在价格上。尤其第2季又是传统上配股配息的旺季，从这个面向出发，就会凸显高品质债券与高股息股票的优势。许长泰补充，正因为联准会延后了降息预期，所以高品质的美国公债与企业债仍是布局的重心，需要提醒投资人的是，在这时候布局这类资产，着眼的是未来长期的孳息收益，而非基于降息预期所带来的价格反弹。

摩根资产管理环球市场策略师林雅慧指出，除了高品质的固定收益资产以外，亚洲股票、特别是以日本、台湾与韩国的股票也有投资机会，因为这些市场主要的制造出口皆为电子零组件，而相较于其他非科技的制造，科技制造的周期自去年第4季以来已明显转佳，这会让台湾或韩国受惠。另外，市场也预估日本企业的获利可望自第2季起再次转佳，2024全年的EPS也比三个月前的预估增加来到近11%，显示在科技出的带动下，台湾、韩国与日本股市在第2季都各有机会。

林雅慧指出，如果把股票与债券等资产同步评比，可发现在美国科技股的带动下，包括标普500指数、成熟市场股票与成熟市场的成长股，现在的评价的确偏贵；但其他如优质的国库券、成熟市场价值股、新兴市场股票与亚太不含日本股票与投资等级债等资产，现在的评价面却相对吸引人，可见尽管近期市场震荡，但从估值的角度来看，投资人的选项还是很多。

林雅慧说，尽管联准会递延了降息的日程表，但美国的通膨也不至于因此失控，在此情况下，市场仍可预期未来的降息将有利于风险性资产，只是在债券选择上，就得留意必须缩短债券的天期才能降低可能的利率风险，因而包括非投资等级债券或优质的企业债券在内的资产，仍可作为当前利率环境下掌握收益的选项；可见采取多元化的价值投资，是投资人在第2季面对市场杂音时较为妥善的策略。

各类资产的长期评价。（资料来源: Bloomberg, FactSet, MSCI, Russell, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. S&P 500 (S&P 500), Russell 2000 (U.S. small cap), MSCI Emerging Markets (EM Equity), MSCI Asia Pacific ex-Japan (APAC ex-JP equity), MSCI World Value (DM Value), MSCI World Growth (DM Growth), Bloomberg US Aggregate Credit - Corporate - High Yield (U.S. High Yield), Bloomberg U.S. Aggregate Government – Treasury (Treasuries), Bloomberg Global Aggregate - Corporates (Global IG), J.P. Morgan EMBI Global Diversified (USD EMD), J.P. Morgan Asia Credit Index (Asia credit). *Yield to-worst and spread-to-worst are inversely related to fixed income prices. **Averages for Asia credit are since September 2005 due to limited data availability.「环球市场纵览 – 亚洲版」. 2024.3.31.）

亚洲 5 国制造业产出（资料来源: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Left) CEIC; (Right) Ministry of Economic Affairs Taiwan, Statistics Korea. *Asia-5 refers to Japan, Singapore, South Korea, Taiwan and Thailand. **SAAR stands for seasonally adjusted annualized rate.「环球市场纵览 – 亚洲版」. 2024.3.31.）