南财观察｜打造特殊资产统一大市场，广州联合市场各方探路特资管理的创新路径

南方财经全媒体记者 翁榕涛 广州报道

近日，广州市人民政府办公厅印发了《广州市推动特殊资产管理行业发展若干措施》（下称“特资十条”），率先打造特殊资产管理新模式，探索建设特殊资产集聚区。与此同时，在广州召开的“2024广州特殊资产管理与发展论坛”，吸引了近百家特殊资产管理行业相关机构的负责人参与，共同探讨特资行业良性发展之路。

特殊资产行业是一个规模为万亿元级别的蓝海市场，主要包括金融机构的不良资产、工商企业的应收账款等。广州市副市长赖志鸿指出，现在所提的特殊资产并不是传统意义上的不良资产，而是指阶段性、临时性的困境资产，即更多体现在流动性方面。

特殊资产是经济循环过程中的重要一环，在当前统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险的背景下，如何将特殊资产“变废为宝”，将数万亿元的不良或困境资产盘活，给整个特殊资产行业带来了机遇和挑战。广州作为我国特殊资产交易、管理、处置最活跃的城市之一，如何打造创新发展的“试验田”和先行实践区？对于市场各方而言，又如何参与到这场发展浪潮当中？

抢抓6万亿元特殊资产蓝海机遇

中央经济工作会议指出，持续有效防范化解重点领域风险。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。

随着我国经济发展新旧动能转换，从依赖增量投资向挖掘存量效应转变，特殊资产已成为提升存量效益的核心要素。因此，有效处理特殊资产对于化解金融风险、维护社会稳定具有深远的现实意义。

数据显示，截至2023年底全国商业银行不良贷款余额达到3.2万亿元，而非银金融机构不良资产规模过去几年也都保持在1万亿规模以上。此外，还有企业的不良资产，主要为企业逾期或可能发生逾期的应收账款、其他应收款以及低效资产等。

国务院办公厅印发的《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》指出，强调在“重点领域”、“重点区域”、“重点企业”加快存量资产盘活，推动地方政府债务率较高、财政收支平衡压力较大的地区稳妥化解地方政府债务风险，支持金融资产管理公司、金融资产投资公司以及国有资本投资、运营公司通过不良资产收购处置、实质性重组、市场化债转股等方式盘活低效资产。

盘活存量资产为特殊资产行业提供了创新业务来源。从特殊资产投资的主要模式来看，主要包括重组盘活，涉及国企改革、涉房风险化解、破产重整；收购处置，包括不良资产收购处置、违约债券收购；特殊机遇权益投资，涉及上市公司及重要股东纾困、市场化债转股、S基金等。

有专家分析认为，2024年特殊资产市场供给将继续增加。一是中小金融机构加快推进改革化险；二是2023年出台的《商业银行金融资产风险分类办法》要求商业银行对承担信用风险的全部表内外金融资产开展风险分类，将促进商业银行隐性不良资产显性化；三是经济结构和资产价格调整对企业和居民部门仍有一定冲击，房地产及关联行业风险逐步出清，不良贷款生成速度依然较快；四是信托等非银机构仍处于风险释放期，困境和违约债券规模较大，将更多借助资产管理公司处置风险。

来自监管部门的数据显示，截至2023年末，广东辖区（不含深圳）银行业资产总额达到26万亿元，不良贷款率1.38%，按此估算有3588亿元不良贷款；规上工业企业的应收账款市场规模约为2.46万亿元；作为经济大省，广东有着过万亿元规模的特殊资产管理市场。

广州市是我国特殊资产交易、管理、处置最活跃的城市之一，已经集聚了相关资产供给方、资产管理方、资产需求方、资产融资方、资产服务方等全链条的产业链，如果特殊资产管理行业在广州集聚发展，每年的交易额预计可以达到上千亿元规模，将带来可观的经济效益和社会效益，是极具发展前景的广阔蓝海和新的经济增长极。

聚焦“五个一”构建特资新模式

当前特殊资产在发展过程中存在诸多掣肘，由于存在区域割裂、资金供给缺乏、信息不对称、数据分散、处置效率低下、多元赋能能力有待提升等诸多问题，导致资源优化配置效率有待进一步提升。

在上述背景下，广州领全国之先提出“探索建立特殊资产管理新模式”，围绕优化营商环境、集聚行业要素、跨境投资便利、产业纾困基金、消费者权益保护等方面提出一系列思路举措，在体制机制、顶层设计方面做出制度保障。

从整个特殊资产行业产业链条来看，可以分为供给端市场和需求端市场两部分，中间则是交易平台和服务机构等。其中，供给端市场主要由银行、信托、券商、基金、金融租赁公司、财务公司组成；而需求端市场则由金融资产管理公司、地方资产管理公司、金融资产投资公司、非持牌投资者组成。

作为中间服务链条的交易平台，主要包括以广州产权交易所为代表的产权交易机构、以阿里拍卖为代表的互联网平台以及各种拍卖行；此外，服务机构则包括律师事务所、会计师事务所、税务师事务所、资产评估机构、行业协会等。

特殊资产行业近年来参与主体多元化、处置方式多样化的趋势明显，开展业务的难度也随之上升，因此如何整合全产业链条，打通特殊资产流转过程的掣肘，全力提升特殊资产处置效率成为新命题。

据了解，广州发布的“特资十条”明确，将建立打造特殊资产管理新模式工作机制，搭建政府法院共同主导、社会各方参与的工作格局，通过10项具体举措聚焦“五个一”工作任务。

“五个一”即打造赋能服务平台、深化府院联动机制、提升企业破产营商环境指标、建设特殊资产行业集聚区和营造一个汇集人才、机构、资本等各类元素的生态圈。

交易场所已成为地方政府新一轮特殊资产模式构建中的重要抓手。通过依托广州交易集团旗下广州产权交易所，广州建设特殊资产多元服务归集、投资大数据共享利用、跨平台对接、跨区域合作的大湾区特殊资产赋能服务平台，提供包括企业诊断分析、重组重整咨询、争端协同解纷、产融对接撮合、咨询服务见证、信息发布路演、资产处置交易等相关服务。

深化府院联动机制是指探索实现行政职能部门各类数据有效流通使用，提升特殊资产处置变现流转的效率，比如将各类特殊资产相关项目和企业名单数据，和更多产业资金以及其他投资机构实现精准匹配，推动完善以“智破”、“智融”、“智援”为核心的智慧破产一体化信息平台。

广州将着力提高“企业破产”指标质效，优化破产前综合服务，加强破产清算、重整和执行信息的数据共享。充分发挥预重整制度功效，实现庭外重组与庭内重整的有效衔接，提高破产重整效率。推动建立和完善破产商事仲裁和调解机制、国有企业“两非”、“两资”处置出清绿色 道、粤港澳大湾区企业重整司法合作机制，探索完善跨境破产认可和协助规则。

建设特殊资产行业集聚区是指逐步形成金融机构、律师事务所、会计师事务所、资产管理公司、基金公司等机构及生态聚集，并打造“线上+线下” 特殊资产路演中心，开展特殊资产推介、招商、项目对接，吸引特殊资产处置链条上的各类机构在广州集聚。

此外，广州还在特殊资产行业人才队伍建设、吸引落户补贴政策、优化外资退出便利措施、发挥产业基金的协同作用、加强消费者权益保护等方面出台了相关措施。

联合市场各方力量共同打造“广州模式”

据了解，在2024广州特殊资产管理与发展论坛上，广州市人民政府与银河资产、广发银行、信达资产、长城资产、东方资产、毕马威中国、中国国际经济咨询公司、北京京东世纪贸易公司、淘宝（中国）软件公司等10家特殊资产管理行业重要机构签订战略合作协议，全力在资源、要素、渠道等方面构建特殊资产生态圈，提升广州在全国特殊资产配置体系中的地位和作用，助力防范化解经济社会风险，促进广州经济社会高质量发展。

广发银行党委委员、副行长林德明表示，“将以此次战略合作协议为契机，加强银行与各级政府双向战略合作，提供专业化的投融资顾问，定制化方案设计等服务，在资源、要素、渠道上构建广州的特殊资产生态圈。”

“我认为金融资产管理公司聚焦主责主业，需要做好三个方面。”中国银河资产副总经理王仁双表示，一是坚持投行化思维，做耐心的金融风险化解者采用多种金融工具，对处于不同生命周期的企业分类施策；二是秉承基金化思维，做社会资源的配置者，需要与交易集团、产业方尤其是省内头部国企、运营方、社会投资人等等通力合作；三是要树立产业化思维，做实体经济服务者，希望和各个实体行业的头部企业，在包括不限于破产重整、助企纾困、并购重组、再转股、低效资产盘活等等方面开展广泛的接洽和合作。

淘天集团阿里资产南区总经理陈祺认为，随着技术的不断进步和应用场景的不断拓展，特殊资产管理行业将更加注重数据分析和智能决策。比如，阿里资产依托阿里巴巴的技术优势和生态网络，为特殊资产提供更广阔的市场和更多的投资机会，实现资产的高效处置和价值最大化；同时通过“人货场”的精准匹配，降低处置成本和时间成本，提高资产处置效率。

下一步，广州将首先支持特殊资产管理行业领域国内外各类机构在穗落户或设立分支机构，并对符合相关规定的机构予以补贴，吸引特殊资产处置链条上的各类机构在穗聚集和壮大。

其次，优化有关 QFLP（合格境外有限合伙人）政策措施，探索调整试点基金的投资项目范围和形式，为境外资金参与广州市特殊资产处置提供便利退出通道。

最后，鼓励特殊资产管理企业与总部在穗的金融机构联合成立产业优化升级基金，鼓励产业优化升级基金拓展投资领域、创新投资模式，优化资源配置和整合产业链条，引导更多社会资本参与特殊资产管理和广州优势产业。

未来，广州市将联合全国资产管理、互联网服务、信托、银行、税务和咨询等行业领先机构，进一步聚焦构建新型工业化产业体系、存量资产资源整合及价值提升、完善广州企业现代化公司治理和市场化运营机制、股权价值创造与价值实现、防范化解区域金融风险等重点领域。为广州特殊资产管理行业的发展注入新的动力，推动特殊资产管理行业迈向新的高度。

有望建立特殊资产统一大市场

过去，特殊资产管理的模式和处置交易的方式都相对单一，而现在，特殊资产的概念和定义更加宽泛，处置的方式也更加多元。目前来看，各类型资产管理公司是目前特殊资产管理市场中的核心链主企业，且随着宏观经济环境变化和业态更迭，各家资产管理公司走出独具特色的差异化发展模式。

一是以中信金控为代表的“集团化发展模式”。通过打通旗下银行、证券、AMC、信托等内部业务板块联动贯通，聚焦风险资产隔离、风险企业纾困、城中村改造等重点项目，实现资产、技术和人才的有机融合。

二是以浙商资产为代表的“产业资产管理模式”。近年来先后承担了重点上市公司纾困、工业园转型升级、重点房地产项目保交付等任务，从原来的“财务投资型”转向“产业投资型”，成为地方政府风险化解、“化围解链”的重要抓手。

三是银河资产、长城资产等“轻资产、投行化、基金化运营模式”。近年来央企资产管理公司以投行化和会同地方国资成立基金的形式，快速在全国重点区域布局特殊资产收购处置业务、特殊资产投行化业务和中间业务。

与此同时，大型互联网平台在特殊资产管理领域市场地位愈加突出。

京东资产目前已形成司法拍卖、破产重整、政府罚没、海关拍卖四大业务板块，并为银行、资产管理公司等机构提供特殊资产线上处置服务和线下服务；阿里资产形成以淘宝平台为依托，“大数据”算法为支撑的资产拍卖平台。据统计，两家互联网平台在全国拍卖市场的占比已超过70%，依托大数据、云计算跨越了区域局限和交易限制，大大提高了各类特殊资产的交易流转效率。

当前，市场各方建立了许多资产处置平台，但距离市场预期的统一市场尚有一定差距。因此，广州将探索构建特殊资产统一大市场。

广州交易集团党委书记、董事长葛群认为，当前资产处置平台各有所长，但也有不足之处。比如，互联网平台有资本和流量优势，但规范性低且合规性不明；各地产权交易所规范性较高，但市场化不够，难以满足市场需求导致规模不大；其他民间拍卖等处置平台规范性更低，仅有零星交易。

“虽然一步到位建立全国性统一市场的条件尚不具备，但建立有较高公信力、规范度、专业性和市场化的区域性统一处置市场或许是当下更优的选择。”葛群表示。

《关于加快建设全国统一大市场的意见》提出，鼓励京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域，在维护全国统一大市场前提下，优先开展区域市场一体化建设工作。广州作为粤港澳大湾区核心城市，经济规模、法治环境、营商环境均居全国前列，具备试点城市的条件。

目前，我国对于民营特殊资产管理企业并没有统一规范的准入标准，特殊资产管理企业资质良莠不齐，优秀的特殊资产管理人才稀缺，在融资、市场平等竞争方面也存在一定困难。因此广州可以根据特殊资产管理行业中，国有企业与民营企业的不同特点，率先探索在市场准入、信用担保、人才引进和培养、业务指引、政策扶持等方面针对性地制定不良资产行业市场中长期支持和发展计划。

此外，广州可以探索构建区域性统一特殊资产交易平台。健全特殊资产统一市场监管规则，制定统一的交易规则和信息披露制度，进一步增强不良资产市场的价格发现功能，激发市场竞争活力，实现不良资产优化配置。同时搭建线上线下同步服务的不良资产处置服务功能性平台，探索开展跨区域协调，解决地域割裂和信息不对称问题。

广州探索构建特殊资产统一大市场，是对特殊资产供给侧与需求侧有效衔接的有益推动，需要持续完善有效运行的衔接对接机制，同时也需要市场多方合力、协同推进。