PIMCO示警：美赤字不斷擴大 國債市場可能「回到未來」

美国赤字不断扩大，有可能让公债市场重返1980年代，当时普遍要求较高的期限溢价。美联社

债券投资巨擘品浩（Pimco）警告，美国在财政上肆意挥霍可能让国债市场重返1980年代，当时出现「债券义勇军」（bond vigilantes），对持有期限较长债券，要求更高的报酬。

根据品浩非传统策略投资长Marc Seidner和投资组合经理Pramol Dhawan，通货膨胀加剧和预算估算恶化，衡量债券投资人持有长期债券能获得多少补偿的一个关键指标，可能开始扭转「40年来的下降趋势」。

俩人在周四发布的报告里问道，「万一我们正回到未来，回到类似于前几十年的市场，当时普遍要求较高的期限溢价，那该怎么办？」期限溢价是指投资人持有长期债券所要求的额外报酬，被视为对债券持有人的保护，使其除了经济成长和联准会政策等因素之外，免于通货膨胀和供需冲击等其他不可预见风险的影响。

自从全球金融危机以来，纽约联邦准备银行的10年期公债期限溢价模型平均低于0.5%，且有相当长的时间是负值。去年9月，这个关键指标短暂转为正值，因10年期公债殖利率飙高，峰值高于5%，此前，市场担心美国赤字 以及联准会政策利率可能长时间维持高位。

尽管期限溢价仍略低于零，但市场担心殖利率再次攀升，从而将10年期公债殖利率推向5%，引发广泛的金融市场动荡。

品浩示警，就算期限溢价返回1990年代末到2000年代初，大约200个基点，也可能影响重大，不只是债券价格，还有股票、房地产和其他根据未来现金流折现来估值的资产，价格都将受创。

品浩指出，期限溢价攀高的主要影响包括殖利率曲线变陡。10年期公债殖利率目前在4.25%左右，低于较短期限公债，以及联准会目标区间5.25%到5.5%。央行宽松政策后，殖利率曲线倒挂通常得以修正，但品浩不排除另一可态性：期限溢价再现，殖利率曲线也会修正。

品浩下结论说：「随着期限溢价卷土重来，很有可能联准会首次降息后，殖利率曲线出现拗折，较短期公债的殖利率下滑，中期变动不大，较长期的则上升。」