强化期货ETF风控 有四招

ETF示意图。图／freepik

期货ETF是以期货作为投资标的，且国内市场发行上市的产品，大多系以追踪商品原物料为主，例如原油、黄金及黄豆等，易受及国际情势变化、通膨、战争等因素影响，造成前述商品原物料行情波动剧烈。

期货ETF特性及所面临的问题

由于期货ETF大部分没有涨跌幅限制，常出现市价高于净值的溢价情况，过高的溢价代表投资人买贵了，当溢价收敛时，投资人将产生亏损。

除了行情判断风险及折溢价风险之外，期货ETF还有一特有风险来自于「转仓成本」，因为期货ETF是以操作期货来达到追踪标的指数的目的，ETF为持续持有期货部位，就必须面临转仓风险。

当近月份期货即将到期时，期货ETF就必须将近月份期货平仓转至次近月份期货，若转仓当时期货与现货呈现正价差，且次近月份期货价格高于近月期货价格，因为是「卖低、买高」，所以就会产生「转仓成本」。

就长期而言，即便ETF所追踪的指数波动不大，期货ETF的净值也会因为转仓成本过高而自然下滑。

强化期货ETF相关管控措施

考量商品原物料短期价格大幅波动的情况，主管机关于109年规范期货ETF特殊下市条件（期货ETF最近30个营业日平均单位净资产价值较其最初单位净资产价值累积跌幅达90％，或平均净资产价值低于2,000万元，ETF发行人应报主管机关核准后终止信托契约）。

惟期货ETF受益人若未能即时警觉或注意，恐会产生许多投资交易纠纷，故冀望透过强化期货ETF市场相关机制，提醒期货ETF投资人相关产品可能面临的风险，进一步说明措施如下：

一、强化投资人适格性要求：目前投资人交易期货杠反ETF前，除检核投资人适格性外，并需签署风险预告书及交易检核表，让投资人已有充分机会在交易前认知相关商品的风险特性。

二、强化商品辨识度：增加期货杠反ETF产品的办识度，证交所已于期货原型ETF证券代号后加入U、于期货杠杆反向ETF交易代号后加入L及R。

于期货杠杆反向ETF证券简称加入「正2」及「反1」，并自110年3月2日起于期货ETF证券简称中加入「期」字。

三、强化风险揭露：为提醒投资人签署风险预告书，应注意不同类型ETF交易风险，将「期货ETF」、「杠杆反向ETF及期货ETF」、「外币买卖之ETF及加挂ETF」与「高收益债券ETF」的交易风险分区列示，并将标题以字型放大、粗体及加注底线等方式，强化各类型ETF风险资讯揭露。

四、增订交易面强化措施：如期货ETF最近十个营业日平均单位净值低于7元（暂停信用交易、停止借券及当冲交易）、低于5元（预收款券）或低于3元（限制投资人买进）时，分别采行暂停信用交易（含停止借券及当冲交易）、预收款券及限制投资人买进等三道提醒机制，以提醒投资人期货ETF将面临下市的风险，台湾证券交易所修改相关规章，已于112年5月30日公告，112年7月31日起实施。

截至目前为止，期货ETF共14档（六档为原型及八档为杠杆反向型），已有一档期货ETF最近十个营业日平均单位净值低于7元，自113年2月29日取消信用、停止借券及当冲交易。

因应期货ETF商品之风险及特性，证交所实施强化投资人适格性要求、加强商品辨识度及风险揭露等措施，避免ETF触及相关提醒机制或必须下市的命运。

另为于期货ETF净值减损，甚或达下市清算门槛前充分提醒投资人，证交所112年举办北中南多场次宣导会、座谈会及研习营对证券从业人员、投资人等加强宣导，未来期货ETF再发生净值减损，甚或达下市清算门槛的情形时，将有助于协助投资人有序退场，减少客诉事件发生，健全资本市场发展。