ETF系列专题报导—期货ETF特性及风险（上）－期货ETF与证信托ETF差异
期货ETF小常识
指数股票型期货信托基金，简称期货ETF或期信ETF，是投资期货契约并追踪标的指数的ETF产品。期货ETF与传统证券投资信托ETF（证信托ETF）在交易方式上并无区隔，均在交易所挂牌，透过证券商下单在集中市场进行交易，并有初级市场申购买回机制。期货ETF与证信托ETF的差异为何？
1.投资标的
期货ETF与证信托ETF最大差异在于投资标的不同。一般来说，证信托ETF以投资股票、债券等有价证券为主，只有杠杆/反向证信托ETF是以期货为操作标的；而期货ETF主要投资标的为期货，也就是透过持有标的指数成分期货契约来追踪指数的表现。
从2014年、2015年开放发行原型期货ETF及杠杆反向型期货ETF以来，期货ETF商品种类日益多样化，目前共16档于证交所上市，涵盖能源、金属、农产品、外汇、波动率等类别，其中原型期货ETF的证券代号最后一码为「U」，杠杆及反向期货ETF证券代号最后一码分别为「L」及「R」，投资人可以很容易识别。
期货ETF产品架构单纯，包含期货保证金与现金部位，基金运用期货保证金买进期货契约，追踪标的指数；现金部位则进行现金管理，在一定限额内以定存、短期票券、附买回交易等货币市场工具的操作来创造基金增益收入。
2.基金操作方式
期货契约与有价证券在本质上有差异，使得期货ETF与证信托ETF的基金操作亦有极大不同。证信托ETF除了日常申赎作业与因应标的指数调整的操作外，大多为买进并持有一篮子有价证券。债券ETF所投资的债券虽有到期日，但一般期间较长，并不会频繁的更动投资组合。
相反的，期货有不同的契约月份且到期日相对较短，若以近月期货为例，其存续期间大多在一个月上下，到期前必须进行转仓，也就是将近月期货契约的部位转至其他月份。为尽可能追踪标的指数绩效表现，期货ETF发行公司原则上会按照标的指数设定的成分期货契约权重进行配置，并依照指数编制规则进行转仓，故期货ETF部位的调整往往较频繁。
举例来说，国内一档VIX ETF，主要交易美国CBOE期货交易所的近月、次近月VIX期货，依据指数编制与转仓规则，发行人须每日转仓，调整近月、次近月期货合约的比重。
另外，期货ETF的转仓也不一定是由近月期货转至次近月期货，有时也会转仓到远月期货。以国内首档原油期货ETF为例，其标的指数编制规则设定每月倒数第三日，进行转仓价差评估，若期货正价差小于0.5％，于次月月初1～5日将部位转到次近月契约，而当正价差大于0.5％时，上半年转仓至当年度12月契约，下半年转仓至次年12月契约。
今年3月受疫情影响，国际原油期货大跌，3月27日该档ETF进行转仓评估时，因6月合约与5月合约正价差超过0.5％，故于4月初分5天，将5月合约转仓至今年12月合约。
期货ETF投资标的为期货，并非现货商品，而不同月份期货契约在同一期间的绩效表现亦有差异，通常远月期货的波动相较于近月期货来的和缓。投资人布局期货ETF前应先仔细阅读公开说明书，务必了解标的指数编制规则、成分期货契约内容，以及期货转仓、正逆价差对绩效的影响，并随时留意期货ETF曝险的契约月份及市场变化。下篇我们将借由期货ETF的主要特性来说明应注意的风险。（台湾证券交易所提供，吕淑美整理）