ETF系列专题报导—杠杆反向ETF特性及风险（下）－四大风险投资人须留意
上篇说明杠杆反向ETF的主要特性，包括每日动态调整曝险部位、仅以追踪单日报酬为目标，而长期会受到复利效果影响等，基于这些特性，投资人有四大风险必须留意，切勿把这类短期交易型商品当作长远投资的标的。
杠杆反向ETF四大风险
杠杆反向ETF除了部分追踪台股的二倍杠杆及反向商品，各适用20％及10％的单日涨跌幅限制外，其他连结国外有价证券或期货相关之标的指数，并没有涨跌幅度限制，价格有可能在短时间内大幅波动。今年3～4月期间，新冠肺炎疫情蔓延造成国际原油需求下滑、价格持续探底，原油相关正向两倍ETF单日跌幅超过20％的例子屡见不鲜。
如果投资人又用融资融券方式放大杠杆倍数来交易这类ETF，一旦价格走势不如预期时，损失幅度可能超乎想像，同时可能因担保维持率下跌而面临授信机构追缴与处分。
2.追踪偏离风险
ETF追踪偏离度或追踪差距，指的是净值报酬率与所追踪的指数表现之间的差异，一般希望越小越好。相较于传统原型ETF，杠杆反向ETF追踪偏离度往往较大，主要归因以下两点：
（1）所用的期货工具与追踪的指数有落差。例如，台湾加权指数单日正向2倍ETF操作工具是台股期货，虽与台湾加权指数高度正相关，但期、现货市场间原本就有正逆价差变化，台股期货与台湾加权指数，未必每天涨跌幅都贴近。
（2）由于每日调整基金曝险，而且每月期货到期前必须转仓，故净值易受每次调仓所产生的买卖价格波动、交易费用及其他基金费用等影响，而偏离目标报酬率。
3.折溢价风险
折溢价通常是由于市场买卖方力道及供需不平衡而导致市价偏离净值，杠杆反向ETF的行情波动及市场供需变化可能比原型ETF来的剧烈，因此更要注意折溢价幅度过大的风险。面对此风险，投资人应多留意市场情绪氛围，如市场需求热度偏高，溢价风险将同步推升，此时投资人追价投资的风险极大，容易在溢价收敛过程中遭受损失。
4.下市清算风险
国内44档杠杆反向ETF规模差异颇大，从1亿左右到上百亿元都有。ETF若净资产价值低于一定门槛，将会终止信托契约并下市清算，由于杠杆反向ETF属短期交易型商品，若遇市场需求低落时，规模可能明显下滑。
此外，杠杆反向ETF的每单位净值涨跌波动大，再加上须每日动态调整，长期下来衍生的交易费用也会减损其价值。依规定，杠杆反向期货ETF近30个营业日平均单位净值，较其最初单位净值累积跌幅达90％就会面临清算，尽管目前有的ETF暂可豁免清算，但该豁免规定的适用只到今年9月底，投资人不可不慎。
有别于传统原型ETF追求长期贴近指数的报酬表现，杠杆反向ETF的设计是以追踪「单日」，而非「一段期间」的投资报酬为目标，因此，只适合能密切监控投资组合、即时回应市况变化、熟悉期货等衍生性商品且经验丰富的投资者，故规定一般投资人不仅要签具风险预告书，还须符合适格性要求，也就是具备以下四种条件之一才可交易：
（1）已开立信用交易帐户；（2）近一年内委托买卖认购（售）权证成交达十笔（含）以上；（3）近一年内委托买卖台湾期货交易所上市之期货交易契约成交达十笔（含）以上；（4）有杠杆反向ETF买进成交纪录。
总结来说，杠杆反向ETF只能短期交易，不适用长期分批布局、摊平成本的策略。不熟悉期货特性，而且习惯买进后长线持有的投资人，千万不要轻易交易杠杆反向ETF。
符合适格性的投资人，交易前务必确实了解杠杆反向ETF，每日重新平衡与每日复利的概念，谨慎评估投资标的特性及市况，并做好风险控管。（台湾证券交易所提供，吕淑美整理）