日央行抗貶值決心增 富拓：日圓和利率走強將不利日股

美元兑日圆升向156.30水准，上行通道仍非常完整。路透资料照

FXTM 富拓首席中文市场分析师杨傲正表示，技术面，美元兑日圆升向156.30水准，上行通道仍非常完整，上方关注突破156.30水准后升向通道顶部158阻力水准。如日央行言论短期内明显转强，美元兑日圆才有望转势，下方支持参考151.80水准，也是前支持水准，如有跌破该支持水准，美元兑日圆才有望形成转势可能，并跌破目前的上行通道。

杨傲正表示，日经指数方面，日本央行对货币政策转变言论更强硬下，将不利日经走势。在4万点遇阻后趋势转向下行，20天均线更跌破60天均线形成死亡交叉。然而，要关注近期自36,700水准始反弹的上行趋势通道，会否有持续向上的可能。不过，目前看通道的波幅愈来愈窄，或会形成楔形反转型态，即是一浪比一浪高但波幅持续收窄下，最终会形成反转型态转向大幅下行。

假如上方阻力38,968水准短期内未能突破，更进一步跌破前支持37,710水准，趋势反转或将形成，日经指数有望下行向36,700，甚或更低的35,660水准。

3月利率决议中，日本央行终于结束长达八年的负利率，更是17年来首度升息。但其后日圆不涨反跌，更急速跌破 150、155 等关口，究其原因，是美日利差仍非常明显。

虽然日本央行官员在此后不断出口术希望阻止日圆急速贬值，但市场并不信服这些口头干预。4月26日的利率决议，日本央行竟然对升息只字未提，更发表持续宽松经济政策的言论，日圆其后便一举跌至兑美元160水准，再创34年新低。虽然日本央行在4月29日和5月2日两次出手干预汇市提振日圆，但正日圆被抛售的根本性原因并未有任何改变，日圆在两次干预后虽然回升至151水准，但之后又再继续贬向160水准，根本无助于改变美日利差导致日圆贬值的根本性原因。

日本央行总裁植田和男在与首相岸田文雄会面后表示，汇率对经济和通膨会产生重大影响，视这些波动而定，可能需要采取货币政策应对措施。言论上未有直接升息，但以货币政策应对汇率变化，是日本央行过去一段时间以来都未有表态的言论，也是市场一直不明为何只以口头和行动干预汇市但不解决根本性问题的疑虑。而日本央行总裁终于正视日圆贬值和货币政策之间的关系。

日圆持续疲弱，一方面利好出口和投资需求，但过急的贬值却会导致进口性通膨，不论是生产企业还是个人都会受进口通膨影响而想办法减低成本或减低支出，企业更需要透过涨价以将成本转嫁消费者，而假如消费力未能追上进口性通膨，最终零售萎缩，企业盈利下行，经济不增反倒退，这些都是货币急速贬值的问题。对外，日圆汇价不断贬值引来的波动性和信心风险都会导致货币政策的稳定性和日本央行公信力减弱，更甚者会有像土耳其、阿根廷等央行对汇率失控而无法再利用货币政策调整控制的问题。

因此，日本央行这个方向是合理，也是有必要调整货币政策，从根本性改变美日利差，才有望使日圆回稳甚至升值，否则多次央行和政府的行动干预，都挡不住市场的趋势。

日本央行总裁言论虽然出现转变，但值得留意的是，植田和男的言论公布后，日圆汇价基本没有引起市场注意，美元兑日圆继续升向155.51的本月新高。由此可见，日本央行自3月决议后的言论虽然一直扬言会干预汇市，关注日圆波动等，但对日圆贬值并未有影响，甚至市场都质疑日本央行是否会采取应对措施，这一连串的言论已开始导致市场不太关注和信任日本央行「只说不做」的行为。

因此，日本央行在6月利率决议前，需要有更明确、更清晰的立场指引，才有望挽回市场对日本央行言论的信心。

同时，日本央行要使市场对6月升息有所憧憬和预期，美元兑日圆才有望自155至160区间从返150水准，甚至进一步回跌。而这个憧憬和预期也需要非常留心，除了要管理市场对6月决议的预期外，对长远货币政策和升息步伐预期等的表态如何能使市场挽回对日本央行有效管控日圆汇价的对长远货币政策和升息步伐预期等的表态如何能使市场挽回对日本央行有效管控日圆汇价的信心，相信是市场在一次性升息后更想知道的立场。而也是只有这个立场转变和市场预期管理妥当，日圆才有望重返兑美元良好的区间。反之，在联准会降息不断延后下，日本央行假如继续没能在利率立场上有明确指引，日圆贬值仍旧是大方向。

假如日本央行6月升息的预期指引开始出现，相信日圆有望再次向上。但要注意的是，利率和日圆上升都不利股市走势，而近期日经指数自4万点回跌，假如日本央行确立升息提前，日经指数的回跌压力可能更大。

FXTM 富拓 MT4 美元兑日圆日线图 （USD.JPY）（资料来源：FXTM 富拓）

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