瑞信AT1变壁纸 安盛刘茜：这是丢了西瓜捡芝麻的做法

安盛投资管理投资组合经理刘茜。（图/魏乔怡）

瑞士政府支持瑞银并购瑞信并允许瑞信AT1债券遭注销，引发债券投资人哗然。安盛投资管理投资组合经理刘茜23日来台时表示，常规来说债券投资人偿债优先顺位高于股权投资者，但此次却发生瑞信股票投资人优于债券投资人的顺位，尽管契约中有明订监管机关有权决定把债券转为股票，但瑞士监管机构此举有「丢了西瓜捡芝麻」的感觉，日后瑞士恐不再会有AT1级别。

据外媒报导，依瑞银和瑞信的合并协议，瑞信AT1债券持有人将血本无归，而股东将获得32.3亿美元。过去在银行或公司倒闭时，股东的受偿顺序通常低于债券持有人。但根据瑞士的债券条款规定，在重组时，金融监管机构没有义务遵守传统的资本结构等级制度，因此瑞信AT1债券持有人才会处于劣势。

刘茜表示，常规下债券投资人的级别应优于股权投资者，因为债券最高收益是有限的、股票有无限上行空间，但瑞信AT1有一个条款，监管机关可决定要不要把债券转为股票，所以此次瑞信AT1注销的决定已让所有AT1债都承压。

刘茜表示，这也是为何欧央行、美央行立刻跳出来向投资人信心喊话，告诉投资人「AT1优先级别高于股票」，才让AT1近期回暖。此次瑞士监管机构有「丢了西瓜捡芝麻」的感觉，投资人发现，当有监管风险时AT1会随时被注销，不再会有投资人敢买，以后可能瑞士就不会有AT1级别。

刘茜表示，安盛对其他银行发的AT1有投资，但对瑞信AT1的曝险是零。因为AT1债券是银行业传统融资方式，它的收益较高、风险级别也较高的，若是偿债顺位优先于股票的话风险可控。她也指出，瑞信在出事前虽是投资等级，但去年安盛信用研究团队就已把瑞信剔除，因为安盛发现其风险管理层面相当薄弱，给客户超高杠杆，且年报中每年法律纠纷的页数都不断增加，因此去年就已无任何瑞信曝险。