瑞信危机与诺贝尔奖

（图／美联社）

欧洲知名的瑞士信贷银行传出财务危机，金管会正紧盯该集团在台的理财产品销售状况。媒体报导，除了部分银行已停售瑞信商品外，也出现了部分投资人的赎回潮。巧合的是，日前诺贝尔经济学奖公布，3位美国学者因对「银行与金融危机」的研究而共同获奖。如果欧洲银行业因俄乌战争持续所导致的连锁反应而出现危机，那么这次诺贝尔奖结果似乎暗示未来欧洲央行可能的方向。

诺贝尔评委会认为，柏南克、戴蒙、迪布‧维格在1980年代对银行业与金融危机的研究，提高了决策者防止严重危机的能力，有助避免政府因出手救助而付出高昂代价。例如，柏南克的统计分析显示，银行挤兑引发倒闭潮是1930年代美国经济由轻微衰退恶化为大萧条的原因。在危机发生前采取必要手段，阻止恶性循环的漩涡，避免流动性枯竭导致金融中介的功能丧失，是政府应对经济危机的当务之急。

有趣的是，柏南克在2006～2014年出任美国联准会主席，美国房地产次贷危机引爆发全球金融海啸。被称为「QE之父」柏南克端出了史无前例的零利率及量化宽松（QE）政策，缓解了美国金融业连锁倒闭的危机。然而，海量资金涌入资本市场，造就了美国史上最长的多头市场，但却只是推升了资产估值，未能对实体经济发挥作用。尤有甚者，导致许多发展中国家饱受通膨之苦。2015年柏南克卸任后受邀访台，时任央行总裁彭淮南就开门见山对他说：「你的QE带来很多副作用，让我们很煎熬。」

时至今日，美国产业空心化及金融空转的根本性经济问题，与长期依赖宽松货币不无相关。资金行情掀起的股市与房市资产泡沫形成经济好转的假象，这些庞大的零利率美元流出到国际金融体系，一旦联准会升息回收美元，美元汇率快速上涨又造成环球货币大幅贬值，股市汇市双杀，又成了发展中国家的恶梦。

拥有全球货币霸权地位的国家，从经济危机「不作为」的极端，到「不问结果的作为」另一极端，似乎矫枉过正，制造出的问题不亚于所解决的问题。如此看来，滥用金融霸权是否以邻为壑？也因此，有评论认为柏南克获奖是否等于嘉许美国金融霸权？

不过美国QE政策的长期影响恐怕还需要若干时日才得以盖棺论定。况且，美国决策者以国内经济数据为主要决策考虑，似乎也无可厚非。除非其他国家能创造「去美元化」的货币多元环境，否则美国货币政策外溢，在他国制造的非预期后果，实在超出美国货币当局的考虑范围。

眼前俄乌战争的长期化，以及对俄罗斯似乎不太有效的制裁，正在造成欧洲国家各种能源与粮食问题，连带欧元大幅贬值也使其国际地位降低。如果欧洲银行业真的在日后出现危机，此次诺贝尔经济学奖似乎建议了欧洲政府及央行提早规画应对之道。而并不具有国际货币霸权地位的欧洲，如果采取了比柏南克当年更激进的QE作法，会不会产生其他令诺贝尔奖评委会都意想不到的高昂代价呢？（作者为香港中文大学金融系副教授）