赛道Hyper | 英特尔风雨飘摇：有人急了！

作者：周源/华尔街见闻

英特尔陷入多事之秋。

来自市场和英特尔自身的消息喜忧参半，好在股价没有出现过激反应，在英特尔发布第三季度财报的当天，也就是11月1日，其股价还大幅上涨了7.81%至23.20美元。

英特尔在11月1日发布的2024年第三季度财报（截至2024年9月28日）显示，其业绩表现惨不忍睹：比如净利润居然同比下滑高达6064.76%，亏损了166.4亿美元，这甚至惊动了美国政府。

呵护之心，令人称道

有市场消息称，美国政府因为担心英特尔的财务问题，所以正在想辙给英特尔续命；选择之一，就是把英特尔的芯片设计业务与AMD或Marvell等竞争对手合并。11月6日，华尔街见闻从接近英特尔公司的消息人士那里，间接确认了美国政府的这项努力确实存在。

美国政府的这种努力看上去极具呵护色彩，因为在现实层面尚未有真正落地的动作，属于防御性的初期讨论性质。这就像之前另外有消息所称的那样，将英特尔卖给高通，虽然也属实，但同样处于初步讨论可能性的阶段，远未到实际操作层面。

美国政府看上去极为关心英特尔是否能在市场中延续其技术影响力，故而早早（2022年）就承诺将英特尔纳入联邦《芯片与科学法案》（CHIPS Act）的补贴范围，承诺将给英特尔包括85亿美元的补贴、110亿美元的低息贷款和未来高达250亿美元的税收减免在内的高额资金支持。

但迄今为止，英特尔抱怨并未从这项法案中获益。英特尔首席执行官帕特·基辛格 （Pat Gelsinger）公开抱怨称，他对美国的《芯片与科学法案》感到“沮丧”，因为拜登政府推迟了承诺的“应急资金”的发放。

当然美国政府要付出如此规模的支持资金，也会有自己的需求，比如他们需要英特尔向其提供必要的财务信息，同时还需要英特尔提供如何利用这笔钱的详细计划。但他们没有拿到，因为英特尔不愿意。

眼下，英特尔仍在努力争取获得这笔资金。英特尔发言人在一份声明中说，“我们已制定并执行一项明确战略，我们将用第三季度交付的强劲运营业绩表明，我们的计划取得重要进展。”

这个所谓的重要进展，从11月1日发布的第三季度财报看，英特尔作为商业巨头，已经名不副实。

因为净利润看上去已经崩盘，而基本盘（客户端+数据中心）也已失守——数据中心业务营收被AMD反超，这是最近20多年来的首次，客户端业务也低于市场预期，同比出现下滑（幅度6.8%），而竞对AMD则同比大幅增长了29.5%；AI方面，英特尔仍未能有明显增长。

但是事情确实还好，并不是太严重。

这话怎么说？

还好，也没那么差

若细细查阅英特尔的三季报，不难发现，英特尔在三季度净利润出现惊人下滑的主因，其实是，英特尔在当季在做了一次大幅计提：将制造资产减值费用共31亿美元——主要针对Intel 7的非现金减值或加速折旧费用，将之做了一次性计提，并列入成本项。

如果剔除这个计提带来的影响，那么英特尔在第三季度的毛利实际上有约51亿美元，对应的毛利率是38.4%，这已小幅高于市场预期（36.5%）。

这一次性计提带来的影响是什么呢？拖累英特尔第三季度毛利率表现，当季毛利率仅为15%，环比下滑20.4%；这自然也影响了毛利表现，当季英特尔实现毛利19.97亿美元，同比下滑66.8%（主要由PC客户端业务贡献）。

但当季营收影响却不是很大：英特尔在第三季度实现营收132.84亿美元，同比减少6.2%，略好于市场预期（130.25亿美元）。

此外，英特尔还做了多笔包括产线等制造资产的减值费用、重组费用、商誉和无形资产和递延所得税资产的估价备抵等费用在内的多笔费用计提，合计185亿美元，这拖累了英特尔在第三季度的净利润表现。

若剔除这些费用计提的影响，实际上英特尔在当季的净利润仅亏损了1.4亿美元，远远没有像财报表面上显示的亏损166.4亿美元那么惊人。

从实际业务板块情况看，目前，英特尔业务结构由客户端业务、数据中心及AI、网络及边缘域、Mobileye和晶圆代工服务等部分组成。

其中，客户端业务、数据中心及AI业务是英特尔最大的收入来源，两者合计占比超过80%。

2024年第一季度，英特尔业务结构做了调整，在数据中心及AI中分出Altera；另外，将对外代工业务（IFS）收入改成晶圆代工收入和内部业务抵消项。

导致第三季度整体营收下滑的主要原因，实际上是因为客户端收入同比下滑了6.8%（73.3亿美元，低于市场74.6亿美元的预期）所致。

AI方面，就财报数据看，英特尔仍未能取得入场资格。在剔除了Altera业务之后的数据中心及AI业务，营收还实现9%的同比增幅，主要是因为传统服务器需求在三季度有所回升；但Altera业务的营收却同比下滑了高达44%的幅度（好消息是环比增幅为14%），可见英特尔的AI业务仍未能走出困境。

由于英特尔的基本盘市场份额下滑，AI业务没有起色，以及市值大幅缩水（从2020年的2900亿美元萎缩到1000亿美元上下），导致标普道琼斯指数公司在11月初，将英特尔剔出了道琼斯工业平均指数，英特尔自此失去已持续25年的道指成份股身份。

就三季报的实际表现看，完成费用计提之后的英特尔，至少在财务结构上，已很健康，能轻装上阵。所谓否极泰来，英特尔未来若能拿到美国政府的技术补贴，那么英特尔的未来还是相对乐观的。