深挖触宝(CTK.US)财报：“泛娱乐”大蓝图下，估值上行可期

日前，触宝科技(CTK.US)发布了2020年Q4及全年业绩报告。

不出所料,在“宅经济”崛起之风利好下，触宝科技交出了一份合格的“成绩单”。

据财报显示，2020年全年净收入为4.4亿美元，较去年同期增长148%;毛利润为4.2亿美元，较去年同期增长157%。其中，第四季度净收入为1.02亿美元，同比增长48%，毛利润为9540万美元，同比增长46%

从财报披露的内容上来看，触宝收入大幅增长主要是得益于以网络文学为核心的泛娱乐内容建设的“功劳”。据悉，触宝的主要内容产品疯读小说于2020年继续实现高速增长：在2020年12月的平均DAU同比增长了106%，2020年收入同比增长了约360%。

行文至此，是时候重新认识这一家免费在线阅读界的“后起之秀”了：为什么其增长速度为会如此快?

突围：付费阅读向下，免费阅读向上

“人类生存于一个虚拟的、数字化的生存活动空间，在这个空间里人们应用数字、信息等技术从事信息传播、交流、学习、工作等活动”。

这是美国学者尼葛洛庞帝在其1996年出版的《数字化生存》(BeingDigital)一书中提到对未来的畅想。目前来看，虽然我们还未达到书中科幻般的数字化程度，但随着的大数据、云计算、人工智能等技术的逐渐落地，一些行业已然出现了“星火燎原”之势。

譬如，在线阅读行业。

近年来，这一行业发展迅速，增速一直维持在双位数水平上：据艾瑞咨询数据，2019年国内数字阅读行业市场规模达292.8亿元，受公共卫生事件影响2020年市场规模更是进一步扩大，同比增长27.1%至372.1亿元，预计到2022年国内数字阅读行业市场规模将高达453.9亿元。

不过，一分为二地来看，当前的数字阅读行业出现了新的“赛点”——随着我国人口红利消失，数字阅读行业进入下半场，呈现出一种“付费阅读向下，免费阅读向上”的发展模式。

据比达咨询数据披露，2019年以来我国付费阅读受到免费模式冲击，用户规模持续下降，截至2019Q4达到3.3亿人，而免费阅读规模则迅速增长，由2018Q1仅0.5亿人增长至2019Q4的2.5亿人，同比增长超100%。

(数据来源：比达咨询)

而随着免费阅读的规模迅速扩大，这一细分行业也成为了各大厂商的必争之地。

2019年互联网巨头纷纷布局免费阅读领域：1月今日头条推出番茄小说;5月米读内部孵化“米读极速版APP”;7月百度战略投资“七猫小说”;12月字节跳动投资吾里文化......

但，意想不到的是，在这竞争激烈的赛道中，触宝科技旗下的“疯读小说”还是杀出来了。

靠什么杀出重围的呢?

据悉，疯读小说是触宝在2019年末在国内孵化的原创免费网络文学阅读产品，其主要提供原创网文小说，与其他免费在线阅读产品不同的是，疯读小说的优势在于其独家自制内容，以及借助自主研发的长内容AI智能推荐引擎为读者提供智能匹配。

具体而言，这一算法分发机制主要是通过大数据与AI技术结合对全球用户的偏好进行洞察，在增长平台上搭建一套投放模型，通过算法针对不同的用户进行不同的内容分发。而凭借这一以算法分发机制，该公司实现迅速增长，于2020年6月就跻身网文赛道“第一梯队”。

此前QuestMobile报告显示，期内疯读小说MAU达到2488.18万，仅次于番茄免费小说和七猫免费小说，进入免费在线阅读领域Top3。另据易观数据显示，截至2020年12月，触宝的疯读小说继续位列免费榜第三，在线阅读APP榜第六。

(数据来源：易观分析)

基于上来看，在“付费阅读向下，免费阅读向上”的大背景下，触宝旗下的疯读小说主要是通过背后的算法和数据这些核心技术杀出“重围”的。

进阶：以内容为基点，向泛娱乐生态推进

正所谓，有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有硝烟。

虽然在免费在线阅读这一细分行业，触宝旗下的疯读小说已凭借着算法分发这一内容创造机制在行业实现“破局”，但随着越来越多的头部企业认识到这一细分行业的发展红利，该公司所面临的竞争压力也越来越大。

比如说，在线阅读行业的“老大哥”掌阅,2019年该公司从上市公司剥离亏损的硬件业务，聚焦数字阅读核心主业，同时发布“得间小说APP”，从付费模式向“付费+免费”融合模式转变，通过订阅、广告、版权分发等多元化方式变现。

再或者是另一家头部企业阅文，2018年该公司推出App飞读小说进军免费阅读行业，由于背靠腾讯这一棵大树，该公司进军免费阅读行业的流量优势十分明显。

在这个“前有狼，后有虎”的夹击背景下，触宝科技想要攫取更多的市场份额，并非易事。

由此，触宝科技不得不想到了另一突围方式——即以疯读小说为核心，孵化直播、短视频等内容行业，并逐渐形成原创IP开发、商业化以及衍生的泛娱乐内容生态，形成商业价值闭环。

事实上，形成娱乐内容生态，对于触宝来说有两大明显的优势，如下：

一方面，可促使触宝各项业务也构成一个互补的整体，可实现复合优势，典型体现就是流量上的协同，即公司各项业务可实现互相导流。另一方面，多元化的内容生态能覆盖多样化的用户需求，既实现了交叉获客，又有利于老用户的留存，从而减少了获客成本。

结合最新财报内容来看，触宝科技如今依然保持了向多元化的“泛娱乐内容生态”进阶势头。

一是，继续维持内容产品的优势。通过加速扩展内容池，加大作者的扶持政策，推动高质量内容创作，实现了靠原创内容驱动户增长的正向循环。同时，通过签约包括塔读文学、黑岩文学、博易创为等CP供应商，尝试挖掘、构建、聚拢更多有趣的内容。

二是，通过布局IP衍生和蓄力电商项目探索多元化的商业模式。据悉，2020年Q4，触宝开始实现IP的落地，基于疯读小说原创爆款网文《惹不起的苏晚晚》改编的首部IP短剧已经上线，此外，该公司还将优质网文IP孵化更多有趣生动的周边衍生品。而电商落地项目将率先在触宝海外在线文学业务尝试落地。

而在休闲游戏方面，触宝科技则通过加强内部研发、外部投资和合作等进行协同发展。

目前来看，触宝这一泛娱乐内容生态建设也显了一定成效：2020年12月，其全球内容系列产品平均每日活跃用户为2780万，同比增长13%;平均每月活跃用户为8580万，同比增长15%。

后市：万亿规模的泛娱乐生态，下一发展蓝图?

事实上，以内容为核心的泛娱乐生态的建设，对触宝科技而言不仅仅只是短期的流量协同及交叉获客的利好，长期来看，泛娱乐生态背后的市场规模，或将打开触宝新一轮的成长空间。

口说无凭，用数据说话。

以触宝的免费阅读为例，这一业务变现手段主要是通过移动广告，2020年这一业务仍维持着高速增长的趋势——期内触宝移动广告收入增速达到48%。而根据QuestMobile数据显示，目前免费阅读广告收入也保持着高速增速：2020年免费阅读广告收入规模达40.2亿，同比30.1%。

这是成熟业务带来的市场空间，那么新业务的成长空间又有多大呢?

版权业务上，据新时代证券数据披露，2019年数字阅读版权收入达56.6亿，同比增长高达164.5%。再来看IP衍生业务，艾瑞咨询数据显示，2018年中国娱乐/人物授权商品零售额约70亿美元，而未来市场空间有望为当前的三倍，仍有百亿美元的存量空间。

而游戏行业的市场规模就更不用多少了，现在已经是妥妥地千亿级别规模：据《2020中国游戏产业报告》显示：2020年中国数字游戏市场规模达2786.87亿元，同比增长20.71%，其中自主研发产品占八成以上。

整体来看，据民生证券数据披露，2020年泛娱乐市场规模已经接近万亿，并仍保持着两位数增速。

一般来说，企业发展的天花板也取决于行业的发展空间，故而在市场规模近万亿的泛娱乐赛道下，触宝未来的增量空间是十分可期的，而这这一市场空间或将彻底打开该公司营收天花板。

不过，相比起触宝的高成长性及极大的市场空间，目前其估值水平是处于被低估的状态。

截至2021年3月26日美股收盘，触宝的股价为2.64美元，总市值为1.62亿美元，市销率仅为0.39倍，处于历史最低位置。而在高增长VS低估值的表现下，当前的触宝无疑是中概股的“估值洼地”。

因此，从某种程度来说，触宝科技或存在较大的估值扩张机会。