台积电惊天一砍 供应链GG了？1数字曝内情

台积电在调涨代工费的同时，也对供应链砍价以降低成本。（示意图/达志影像/shutterstock）

台积电供应链出头天。(图/理财周刊提供)

近期美国众多经济数据已出现疲态，加上联准会主席鲍尔八月二十七日在央行年会中的鸽派谈话，联准会延后缩减购债规模时间逐渐成为市场共识，激励市场情绪提升，资金风险偏好提升，大举重返风险性资产，推升全球股市向上走高。

根据理柏数据，截至九月一日的近一周全球股票基金获得一九一．九亿美元的资金净流入，创六月二三日以来最大单周流入规模。其中，美国股票基金净流入一一六．四亿美元，亚洲基金净流入十五．四亿美元。在产业分类中，科技类股基金连两周获得最多资金净流入，单周十六．四亿美元，创六周来最大单周流入。观察以科技股为主的台股，同样受惠此资金流向的新变化，同期间外资买超台股六三三亿元台币(约二三亿美元)。

外资火力集中晶圆双雄

在六三三亿元买超金额中，几乎都集中在晶圆双雄，台积电(2330)买超四○八亿元，联电(2303)买超一○三亿元，两档股票就占了买超金额的81％，远超过在台股的权重。探究其原因，除了反应晶圆代工涨价、获利上修所带动的外资回补买盘外，两者与其在美股挂牌的ADR价格处于折价状态，加上台币转升值，出现让外资套利又赚汇差的上下其手机会。

台积电及联电分别获得外资自八月二四日起连十买及八月二十五日起连八买力挺下，股价最大涨幅分别达12.7％及23％，改写半年新高及21年来新高。如果未来全球资金流向维持目前方向，股价短线涨多休息后，仍有机会再展开新一波涨势。

母鸡带小鸡效应 供应链有望落底反弹

台积电股价持续走高，势必对台积电供应链评价回升会带起母鸡带小鸡的效应，吸引资金转进带动轮动行情。近期台积电不仅积极在海外设厂，也频频传出将在台湾高雄盖新厂，三年资本支出一千亿美元的扩张计划也会逐步落实，对于厂务及设备订单需求只会有增无减，供应链营运成长可期，成为台积电扩张计划的优先受惠者。

不过，台积电为了提高毛利率双管齐下，晶圆代工费涨价的同时，也对供应链砍价以降低成本。受砍价利空杂音干扰，供应链近期股价表现相对落后，却也可视为利空测试底部支撑的机会。考量台积电付款惯性，厂务及设备供应链营收认列高峰多集中在下半年，又以第四季为大宗，随着时间越接近年底，股价越有机会反应营收走高，出现落底反弹的涨升表现。

毛利率反映竞争力

至于供应链未来获利率表现受台积电砍价影响有多大？或许可从各公司的毛利率高低的角度去判断，毛利率越高就表示本身技术含量越高、竞争者越少，可取代性越低，台积电较无法透过其他供应商的订单比重调整来压低报价。同样地，毛利率高于同业均值，也表示技术能力高于同业，被砍价的空间就会低于同业。

由于这些厂务及设备厂不会只有台积电一家客户，砍价对获利冲击仅占部分营收，加上营运也会受惠全球晶圆代工扩厂潮及全球半导体本土化的产业趋势，公司整体订单需求持续成长的趋势确立，获利成长趋势也会跟着确立。

本文作者:高适

(本文摘自《理财周刊1098期》)