碳酸锂毛利暴增？赣锋锂业市值逼近1300亿 利润兑现尚待“长协价”季度调整

（原标题：碳酸锂毛利暴增？赣锋锂业市值逼近1300亿，利润兑现尚待“长协价”季度调整）

上游跑不过中游，中游跑不过下游……

至12月21日收盘，新能源行业整车龙头比亚迪年内涨幅达306.42%，动力电池龙头宁德时代上涨205.9%，锂电材料龙头赣锋锂业同期上涨169.75%。

即便如此，赣锋锂业总市值已达1250亿元，这距公司市值突破千亿尚不过一月有余。

究其原因，在于锂电行业景气度受到下游的明显带动，公司碳酸锂、氢氧化锂等产品等产品近期价格连续反弹。

百川盈孚数据显示，至12月21日，国内电池级碳酸锂市场主流报价区间在4.7-5.05万元之间，均价稳至4.87万元/吨。9月底时，这一价格则为3.95-4.2万元之间，均价水平在4.08万元/吨。

换言之，四季度以来，电池级碳酸锂已取得了20%左右的上涨。

只是，由于本轮新能源汽车景气度的好转始于需求端，所以二级市场个股的表现呈现出非常明显的“自下而上”的特点，赣锋锂业涨幅稍落后于整车、动力电池龙头。

“国内电池级碳酸锂市场价格上调，厂家报价继续整理上涨，下游年前备货，需求好转的支撑下，整体商谈走高，国内大厂订单目前依旧饱和，市场外销量情况有限，近期工业级碳酸锂货源供应持续紧张，价格水平持续上涨，或将带动电池级碳酸锂价格。”百川盈孚指出。

产品价格上涨—利润空间提升—每股收益增加—未来估值下降，这是包括机构在内各方投资者对周期股的常规投资逻辑。

针对于近期锂化合物价格的反弹，亦有机构对相关企业的盈利能力做出了测算。

“本周测算碳酸锂平均毛利暴增至2369元/吨，而上周仅有1096元/吨。”太平洋12月20日测算结果显示。

只是，有一个问题，即锂电行业的盈利预测要比其他周期行业稍复杂，因为赣锋锂业、天齐锂业两家龙头的销售很大一部分来自长协订单，而具体散单、长单比例如何尚未公开。

赣锋锂业接受调研时曾指出，碳酸锂的市场报价不同于公司长协价格。长协价格的确定通过相关公式，每个季度自动计算出，每个季度调整一次价格。影响长协价格的变量，主要为碳酸锂、氢氧化锂的市场价格。

该公司具体参考价格，“不会参考国内价，更多是看海外的价格，参考第三方报价，也包括政府和海关公示的价格。”

天齐锂业的定价模式类似，只有国内客户群大多数倾向于按月或按季度短期签约，但是公司正计划逐步推进长约策略，其定价方式主要为固定价格和浮动价格，浮动价格将根据市场价格做调整。

采用长单销售的模式，好处是可以增加下游客户粘性，并熨平锂价波动时对整体经营业绩的影响。锂价下跌，赣锋锂业的盈利变化曲线会慢于市场价格，锂价上涨，同理。

从下半年锂价走势来看，四季度涨幅明显更高，在长协价格季度调整后，赣锋锂业等上游企业的利润，可能会在2021一季度才会有十分明显的抬升。

来自Wind卖方的一致性盈利预测结果显示，赣锋锂业2020年每股收益为0.43元，2021年为0.87元。

按照传统的周期股估值方法，当前公司百倍市盈率虽然不够“科学”，但是个股走势的原因明显更为复杂，涉及行业基本面、公司自身、机构行为、投资情绪等等……