田溯宁13亿反向收购，上演“宽带蛇吞象”

近日，亚信安全（688225）发布了收购草案，拟以最高13.85亿港元的价格收购港股上市公司亚信科技（1675）近20%的股份。此次交易涉及实际控制人田溯宁的双重身份——他既是亚信安全的控制人，也是亚信科技的董事会主席，因此构成关联交易。

从市值角度看，亚信安全当前市值约42亿元人民币，而亚信科技市值为46亿港元（折合人民币略低于前者）。然而，从资产规模上，亚信科技总资产超百亿元，净资产61.71亿元，远超亚信安全的总资产38.52亿元和净资产19.46亿元，此收购堪称“蛇吞象”。

亚信安全此举被视为一次“豪赌”。自2022年科创板上市以来，亚信安全营收增长放缓，净利润连续两年下滑，2023年更是亏损2.91亿元，2024年上半年继续亏损1.92亿元。面对行业激烈竞争和可持续经营压力，亚信安全希望通过此次收购缓解盈利压力。据收购草案，收购后亚信安全的净利润亏损将有所收窄。

然而，收购对亚信安全的资金压力也不容忽视。公司IPO时募集了12.2亿元，但应收账款和应收票据大幅增加，经营活动现金流近两年半均为负。此次收购部分资金将来自贷款，预计并购贷款将在4亿元左右，进一步加重了公司的财务负担。

被收购方亚信科技近年来业绩亦有所下滑。2023年公司净利润同比下降37.9%，主要受到商誉减值等非经常性因素影响。2024年上半年，公司营收小幅下滑，净利润亏损0.7亿元。尽管如此，亚信科技的二级市场价格仅为每股4.6港元左右，而亚信安全的收购价高达每股6.5港元，高于市场价但低于每股净资产，收购效果尚待观察。